九号公司（689009）研报：九号公司：规模效应体现，Q2单季度盈利能力大幅提升

    九号公司公布了2024年半年报，报告显示公司上半年实现了强劲的增长势头。具体来看，公司在2024年上半年的收入达到了66.7亿元，同比增长52.2%；归母净利润为6.0亿元，同比大幅增长167.8%。尤其值得关注的是，第二季度的表现更为亮眼，单季度收入达到41.0亿元，同比增长51.0%；归母净利润为4.6亿元，同比增长124.5%。这表明公司不仅在收入方面实现了高速增长，在盈利能力上也有了显著提升。

    分业务来看，九号公司在第二季度的自主品牌零售滑板车业务增速显著改善，收入同比增长28%；同时，电动两轮车、全地形车、割草机器人等新业务继续保持高速增长，分别同比增长113%、71%和356%。相比之下，B端业务虽然仍面临压力，但在总收入中的占比已经从15%下降到了7%。

    从盈利能力角度分析，九号公司在第二季度的毛利率达到了30.4%，同比提升了3.1个百分点。其中，滑板车及平衡车、电动两轮车、服务机器人和全地形车的毛利率分别提高了4.3、3.0、3.1和1.4个百分点。这主要得益于公司规模效应的逐步体现，使得其对上游供应商的议价能力和制造效率得到了提升。

    费用控制方面，九号公司在第二季度也取得了不错的成绩。销售、管理和研发费用率分别同比下降了1.6、2.2和1.6个百分点。特别是管理与研发费用中的员工成本占收入的比例，同比分别下降了0.5和0.9个百分点，显示出了良好的费用控制能力。

    现金流方面，九号公司在第二季度的经营活动现金流量净额为15.4亿元，同比增长4.6亿元。这主要是因为电动两轮车业务的快速增长，该业务具有较高的周转率，其收入占比从去年同期的38%提升到了53%。

    展望未来，九号公司凭借丰富的产品线和强大的品类拓展能力，预计将继续保持增长势头。尤其是电动两轮车和全地形车业务的快速发展，以及服务机器人业务的潜在市场机遇，将进一步推动公司的长期发展。预计九号公司在2024年至2026年的每股收益分别为16.43元、22.71元和28.92元。因此，给予九号公司6个月的目标价为49.29元，对应2024年的市盈率为30倍，维持买入-A的投资评级。然而，需要注意的是，公司仍然面临着政策趋严、境外市场需求波动以及市场竞争加剧的风险。