福耀玻璃（600660）研报：毛利率持续提升，龙头虹吸效应增强

    福耀玻璃(600660)公布了2024年上半年财报，报告显示公司实现营业收入183.4亿元，同比增长22%；归母净利润达到34.99亿元，同比增长23.4%。毛利率为36.7%，较去年同期提升了3.2个百分点。其中，第二季度营收为95.04亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%；归母净利润为21.11亿元，同比增长9.8%，环比增长52.1%。公司的盈利能力持续提升，第二季度毛利率达到37.7%，是连续第六个季度提升。净利润率为22.2%，其中环比提升较多主要是因为第二季度汇兑收益的影响。

    随着汽车智能化的发展，福耀玻璃的高附加值产品占比提升，包括天幕玻璃、HUD玻璃等在内的高附加值产品的渗透率提高，带动了公司平均售价(ASP)的增长。2023年公司汽车玻璃ASP为213.24元/平方米，同比增长5.94%。2024年上半年，高附加值产品占比同比提升了4.82个百分点，继续快速增长。此外，汽车电动化和智能化的趋势也持续推动市场的扩大。

    福耀玻璃在美国的工厂盈利能力也在提升，2024年上半年福耀美国实现净利润3.87亿元，同比增长103.7%，净利率达到12.1%，同比增长4.6个百分点。公司持续扩张产能，2024年上半年资本开支为23.46亿元，并凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户，在业务聚焦、盈利能力、成本控制和研发投入等方面表现出明显的优势。

    基于以上情况，分析师预计福耀玻璃2024年至2026年的EPS分别为2.67元、3.11元和3.64元，对应的PE分别为16倍、14倍和12倍，归母净利润复合年增长率为19.1%，因此维持对该公司的“买入”评级。但也提醒投资者注意全球化进展不及预期、原材料价格上涨以及汇率波动等风险。