宁德时代（300750）研报：2024年半年报点评：盈利能力亮眼，海外储能高增

    宁德时代2024年半年报显示，公司盈利能力亮眼，尤其海外储能市场表现超预期增长。财报期内，宁德时代实现营收1667.7亿元，虽然同比下跌11.9%，但归母净利润达到228.7亿元，同比增长10.4%。Q2季度收入为870亿元，同比下降13.2%，环比增长9%，净利润123.6亿元，同比增长13.4%，环比增长17.6%。毛利率为26.5%，同比增长4.6pct，环比增长0.1pct，展现出稳定的盈利能力。

    在电池业务方面，Q2季度出货量为110GWh，其中储能业务出货量达到25GWh，占总出货量的25%，同比增长50%，环比增长30%，显示出强劲的增长势头，尤其是海外市场表现突出。动力电池方面，尽管欧美短期需求有所放缓，但宁德时代全球市场份额维持在37.5%，出货量达到85GWh，同比增长10%，环比增长12%。公司预计全年出货量将达到480GWh，同比增长23%，其中储能出货量预计为100GWh，增长45%。

    单Wh毛利方面，动力电池和储能电池的毛利均保持稳定，分别为0.19元/Wh，显示出良好的成本控制能力。随着电池价格触底，预计全年单Wh利润将维持稳定。

    其他业务方面，锂电材料及回收业务收入143亿元，同比增长13%，毛利率为8%；矿产资源业务收入26亿元，同比下降8%，毛利率为8%。其他业务收入重回增长，达到83亿元，同比增长32%，毛利率高达51%，贡献毛利28亿元，占比13%。

    费用控制方面，Q2期间费用合计84.6亿元，同比下降5.5%，环比下降18.2%，期间费用率为9.7%，同比增加0.8pct，环比减少3.24pct，显示出公司有效的成本控制策略。

    现金流方面，24年H1经营活动现金流量净额为447.1亿元，同比增长20.6%，投资活动产生的现金流量净额为-348.8亿元，同比增长188%。账面现金为2550亿元，较年初上升33%，显示出公司健康的财务状况。

    东吴证券分析认为，宁德时代24-26年归母净利润预计分别为502亿元、605亿元、728亿元，同比增长14%、21%、20%，对应PE为17倍、14倍、11倍。给予24年25倍PE，目标价285元，维持“买入”评级。但需注意电动车销量不及预期、原材料价格波动以及竞争加剧等风险。