中国船舶（600150）研报：民船军舰总装龙头，周期初至乘风而起

    中国船舶，作为国内船舶制造业的领军企业，正处于一个充满机遇的绿色更新周期之中。公司自1998年成立以来，经历了多次重大资产重组，包括2007年收购外高桥造船、中船澄西等企业，以及2019年南北船合并后的资产整合，这些动作不仅强化了其在船舶制造领域的领先地位，更使其成为军民融合的典范。目前，中国船舶旗下拥有江南造船、外高桥造船、广船国际和中船澄西四大核心经营实体，构成了国内规模最大、技术领先、产品线全面的造船旗舰上市公司。

    市场分析显示，船舶制造业每20-30年会出现一次周期性波动，而当前正是新一轮周期的起点。随着全球船队的老化和国际海事组织(IMO)环保政策的收紧，绿色更新需求激增，推动了船价进入上行通道。与此同时，经过长期低迷期的产能出清，全球船厂面临订单潮，产能持续紧张，这为中国船舶带来了有利的市场环境。特别是，随着钢价下降和美元升值，中国船舶的成本优势得以体现，利润空间进一步扩大。

    展望未来，中国船舶的核心造船业务正处于上行周期，预计2024年至2026年，公司营业收入将分别达到908.9亿元、902.2亿元和1082.4亿元，归母净利润则有望分别实现51.1亿元、92.9亿元和133.1亿元，展现出强劲的增长潜力。然而，风险同样存在，包括钢材价格波动、汇率变动、航运行业景气度变化、环保政策执行力度以及全球经济不确定性等因素，都可能对公司的业绩产生影响。

    基于上述分析，华源证券给予中国船舶“买入”评级，认为其作为中国造船业的龙头，将充分受益于绿色更新周期，且当前股价对应的PE比率合理，预示着公司未来的利润增长空间较大。尽管存在一定的风险，但中国船舶在行业周期中的位置和其市场竞争力，使其成为一个值得关注的投资标的。