极米科技（688696）研报：极米科技2024H1业绩预告点评：收入转正控费强化，H2有望轻装上阵

    极米科技于近期发布了2024年上半年的业绩预告，报告显示公司在收入方面实现了转正，同时控费措施也得到了强化，这预示着下半年有望轻装上阵。具体来看，24Q2季度，公司预计收入达到8亿元，同比增长8%，然而归母净利润为-1065万元，同比下降126%；扣除非经常性损益后的净利润为-2338万元，下降239%。上半年整体收入预计为16亿元，与去年同期基本持平，归母净利润为367万元，下降96%；扣非后净利润为-1527万元，下降126%。值得注意的是，去年第二季度存在5000万元的退税，而今年退税约为1000万元，退税差异对归母净利润的影响较大，若剔除这一因素，归母净利率基本保持稳定。

    从收入结构分析，内销市场面临库存调整，导致销量下滑，尤其是Z系列等老产品的价格下移，但千元机Play5的推出则带来了较好的销售量。随着产品线的优化，毛利率有望逐步回升。相比之下，外销市场表现亮眼，单季收入预计达到2.5亿元，同比增长40%，其中欧洲市场的增长最为显著，北美市场得益于线下渠道的拓展，也贡献了主要的增量，而日本市场则维持了平稳态势。

    利润分析显示，尽管单季度毛利率预计为30%，同比下滑4个百分点，但在去除退税差异和存货减值影响后，预计归母净利率同比上升1.2个百分点，环比下降1.8个百分点，这表明公司的费用控制取得了成效。展望未来，公司预计第四季度将轻装上阵，伴随着外销新品的上市以及山姆沃尔玛等线下渠道的拓展，海外市场增长势头有望持续。尽管内销市场面临挑战，但公司正积极优化产品结构，以期通过毛利率提升和费用控制来增强盈利能力，预计第三季度库存调整将结束，第四季度将迎来更佳表现。

    基于上述分析，我们预计2024至2026年，极米科技的收入分别为37亿元、41亿元和46亿元，同比增长5%、10%和11%，归母净利润分别为1.0亿元、2.3亿元和3.2亿元，同比增长-18%、+131%和+39%。当前股价对应的PE分别为45倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。需要注意的风险包括海外增长不及预期、费用控制进展缓慢以及新产品表现不佳等。