西部矿业（601168）研报：铜矿版块量价齐增，玉龙三期项目正在推进

    西部矿业（601168.SH）在2024年上半年展现出强劲的业绩增长，营收达到249.8亿元，同比增长10.1%，归母净利润为16.2亿元，同比增长7.6%。公司核心资产玉龙铜业在上半年实现净利润25.48亿元，归母利润14.8亿元，成为公司盈利的主要驱动力。值得注意的是，玉龙铜矿在2023年进行了选厂改扩建，影响了当年的正常生产，但随着工程的完工，2024年的产量预计将大幅提升至14-14.5万吨。此外，铜价高涨和入选品位的提升使得铜矿产量达到8.5万吨，同比增速高达42%。与此同时，钼产量也实现了显著增长，达到1926吨，同比增速38%，尽管钼价下跌和罚款因素对利润产生了一定影响。

    西部矿业的铜矿业务不仅量价齐升，而且受益于铜价的景气周期。玉龙铜矿三期项目的推进将进一步扩大采选规模，从2280万吨增加到3000万吨，预计铜金属产量将从15万吨增加到20万吨。这将使公司充分受益于铜价的上涨，进一步增厚公司利润。

    铅锌矿方面，西部矿业同样表现亮眼，受益于精矿加工费的下跌和铅价的上涨。2024年上半年，锌价与去年同期基本持平，但锌精矿加工费大幅下降，加之铅价的上涨，使得铅锌子公司的盈利情况得到改善，尤其是鑫源矿业的净利润同比增长63%。

    然而，铜铅锌冶炼业务面临着加工费全线下跌的压力，利润空间受到挤压。青海铜业上半年电铜产量虽有增长，但净利润出现亏损，而西部铜材则在扩大产能的同时基本保持盈亏平衡。

    总体而言，西部矿业在2024年上半年展现出了稳健的业绩增长，特别是在铜矿和铅锌矿业务上的表现突出。公司未来的增长潜力在于玉龙铜矿三期项目的顺利推进，以及铅锌矿业务的持续优化。尽管存在一定的风险，如产能释放低于预期和金属价格下跌的风险，但西部矿业仍被看好，维持“优于大市”的投资评级。