中国船舶（600150）研报：民船军舰总装龙头，周期初至乘风而起

    中国船舶，作为国内船舶制造业的领军企业，正处于一个充满机遇的绿色更新周期之中。公司自1998年成立以来，经历了多次重大资产重组，包括2007年收购外高桥造船、中船澄西等企业，以及2019年南北船合并后的资产整合，这些动作不仅强化了其在船舶制造领域的领先地位，更使其成为军民融合的典范。目前，中国船舶旗下拥有江南造船、外高桥造船、广船国际和中船澄西四大核心经营实体，构成了国内规模最大、技术领先、产品线全面的造船旗舰上市公司。

    市场分析显示，船舶制造业每20-30年会出现一次周期性波动，而当前正是新一轮周期的起点。随着全球船队的老化和国际海事组织(IMO)环保政策的收紧，绿色更新需求激增，推动了船价进入上行通道。与此同时，经过长期低迷期的产能出清，全球船厂面临订单潮，产能持续紧张，这为中国船舶带来了有利的市场环境。特别是，随着钢价下降和美元升值，中国船舶的成本优势得以体现，利润空间进一步扩大。

    投资建议方面，中国船舶的核心造船业务正步入上行周期，预计2024-2026年营业收入将分别达到908.9亿、902.2亿和1082.4亿元，归母净利润分别为51.1亿、92.9亿和133.1亿元。当前股价对应的市盈率分别为35.5、19.5和13.6倍，考虑到绿色更新周期的持续性和新造船价的上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，投资中国船舶也存在一定的风险，包括钢材价格波动、汇率风险、航运行业景气度、环保政策变化、全球经济状况以及地缘政治等因素，这些都可能影响公司业绩。总体而言，中国船舶作为行业龙头，其未来发展前景值得期待，但投资者亦需关注潜在风险。