领益智造（002600）研报：事件点评：员工持股计划彰显信心，深耕AI终端智造平台

    领益智造(002600.SZ)近日宣布了其2024年的员工持股计划，旨在通过分配不超过3,003.5万股的股份，约占公司总股本的0.43%，来吸引和保留关键人才。此次计划预计覆盖40名员工，包括高管和核心团队成员，他们将以3.48元/股的价格受让公司回购的股票，该价格不低于回购均价4.77元/股的72.99%。计划设定了以2023年收入为基准，2024至2026年分别实现10%、20%、30%的收入同比增长目标，对应收入分别为375、409、444亿元。

    公司在AI终端硬件制造领域全面布局，2023年，其AI终端及通讯类业务收入达到306.87亿元，毛利率为21.62%。产品线涵盖了电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等，尤其在XR、折叠屏手机、服务器、机器人等新兴AI+智能终端产品应用上表现突出。汽车业务收入16.97亿，同比增长43.61%；光伏储能业务收入15.55亿元，同比增长29.89%。鉴于AI终端能耗增加，散热成为刚性需求，领益智造的散热产品线覆盖了全产业链，包括超薄均热板、散热零部件、散热模组等，成功实现了首款环路VC散热产品的量产。

    领益智造在消费电子领域的领先地位稳固，正逐步拓展新能源汽车、光伏、储能等新兴市场，同时探索人工智能硬件的发展潜力。在汽车领域，公司子公司与德国某整车厂商的动力电池子公司签订了《提名协议》，有望在2025至2029年间带来约22亿元人民币的额外收入。AI终端方面，公司进入了重要客户金属业务旗舰资源池，电池模组新业务也已进入开发阶段，国际大客户的重要产品已在海外基地实现量产。

    值得注意的是，苹果公司COO Jeff近期访华，特别考察了领益智造位于广东东莞的生产工厂和研发中心，体现了中国供应链在全球科技产业中的重要地位。领益智造作为苹果的关键供应商，为后者提供涵盖Mac、iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods及Apple Vision Pro等产品的数千种模组件和零部件。

    根据民生证券的预测，领益智造在2024至2026年的归母净利润预计分别为20.38、32.44、41.57亿元，对应的现价PE分别为23、14、11倍。公司被评价为国内精密智造的领军企业，业务布局广泛，涵盖AI终端和新能源领域，因此维持“推荐”评级。然而，报告也指出，公司面临的风险包括下游需求不足、行业竞争加剧以及新业务拓展可能不如预期。