极米科技（688696）研报：极米科技2024H1业绩预告点评：收入转正控费强化，H2有望轻装上阵

    极米科技于近期发布了2024年上半年的业绩预告，显示公司经营情况出现好转迹象，尤其是在控费方面取得显著成效，预计下半年将轻装上阵。2024年第二季度，公司收入预计达到8亿元人民币，同比增长8%，但归母净利润为-1065万元，同比下降126%；扣除非经常性损益后的净利润为-2338万元，同比下降239%。上半年整体收入预计16亿元，与去年同期基本持平，归母净利润367万元，同比下降96%；扣非后净利润为-1527万元，同比下降126%。值得注意的是，去年第二季度存在5000万元的退税，而今年退税约为1000万元，退税差异对归母净利润影响较大，剔除该因素后，归母净利率基本保持稳定。

    从收入结构来看，内销市场受到Z系列等老产品库存清理的影响，价格下滑，预计第二季度内销收入约5.5亿元，同比下降7%。然而，随着产品结构调整，毛利率有望逐步恢复。相比之下，外销市场表现亮眼，预计第二季度外销收入约2.5亿元，同比增长40%，其中欧洲市场的增长最为突出，其次是美国和日本。欧洲市场实现了线上线下同步增长，北美市场线下渠道拓展成为增长的主要动力，而日本市场硬件和软件销售合计保持平稳。

    利润分析显示，第二季度毛利率约为30%，虽然同比下滑4个百分点，但在海外销售占比提升的带动下，环比已有所改善。剔除退税差异和存货减值等因素，预计归母净利率同比提高1.2个百分点，环比下降1.8个百分点，表明公司在控制费用方面取得了明显进步。

    展望未来，预计第四季度公司有望轻装上阵。公司经营状况已呈现环比改善趋势，叠加下半年低基数效应，内外销比例目前为7:3。随着外销新品上市以及山姆、沃尔玛等线下渠道的进一步拓展，海外增长势头有望持续。尽管内销市场面临一定压力，但公司正积极优化产品结构，实施以价换量策略，预计第三季度库存清理将结束，第四季度将实现盈利改善。

    然而，报告也指出了一些潜在的风险，包括海外增长可能低于预期、成本控制进展可能不如预期以及新产品可能未达预期效果。鉴于内销市场景气度不佳，分析师下调了对公司2024年至2026年的收入和利润预期，预计三年内的收入分别为37亿元、41亿元和46亿元，同比增长5%、10%和11%；归母净利润分别为1.0亿元、2.3亿元和3.2亿元，同比变化为-18%、+131%和+39%。基于此，公司当前的市盈率为45倍，市净率为1.46倍，企业价值与息税折旧及摊销前利润比率为17.25倍，维持“买入”评级。