三棵树（603737）研报：C端增长显著，减值拖累利润

    三棵树(603737)公布了2024年中期报告，显示上半年总收入达到57.60亿元，同比增长0.4%，归母净利润为2.10亿元，同比下降32.4%。第二季度单季收入为36.94亿元，同比增长0.3%，归母净利润为1.63亿元，同比下降42.7%。非经常性损益主要源于政府补助。家装漆和工程漆业务方面，上半年分别实现收入14.5亿元和18.4亿元，同比增长20.1%和下降10.7%。第二季度家装漆销量同比增长31%，工程漆销量增长3%。公司胶黏剂、防水卷材等产品也实现了良好增长。渠道拓展和高端转型策略方面，三棵树在零售端推行高端战略，加大电商渠道拓展，零售规模稳步增长；在工程端优化渠道结构，聚焦优质赛道，如央国企、城建城投、工业厂房等，布局旧改、学校、医院等小B端应用场景，并下沉县级渠道。原材料价格环比下降带动盈利好转，但公司上半年计提了1.57亿元信用减值损失。维持对公司“买入”评级，预计中长期成长性良好，原材料价格回落及费用管控有望提升净利率。风险包括地产政策收紧、原材料价格超预期上涨和渠道拓展不及预期等。