水井坊（600779）研报：水井坊24H1点评：聚焦八号，内部改善

    水井坊近日公布了其2024年上半年的业绩报告，展现了强劲的增长势头。在第二季度，公司实现了7.85亿元的收入，同比增长16.6%，归母净利润达到0.56亿元，增幅高达29.6%，扣除非经常性损益后的净利润更是激增74.4%，达到0.74亿元。上半年整体来看，水井坊的收入为17.19亿元，同比增长12.6%，归母净利润为2.42亿元，增长19.6%，扣非后净利润为2.28亿元，增幅13.9%，这些数字均超出市场预期。

    臻酿八号作为水井坊的明星产品，在第二季度贡献了显著的收入增量。数据显示，高档酒类产品收入增长14.7%，其中臻酿八号的销售增长尤为突出，带动了整体高档酒类的业绩提升。与此同时，中档酒类产品受到同期市场高基数的影响，收入出现下滑，同比下降43.6%。公司通过聚焦低线次高端市场，实施“百城计划”，拓展分销网络，挖掘升学宴等消费场景，有效推动了臻酿八号的市场渗透，预计增速达到20%左右，远超市场预期。

    盈利能力方面，水井坊在第二季度展现出良好的成本控制和费用优化能力。毛利率保持稳定，高档酒类毛利率甚至提升了2.8个百分点，达到86.0%。这得益于臻酿八号较高的毛利率以及公司在销售和管理费用上的精准投放，尤其是销售费用率大幅下降，广告与促销费用更加精准，管理费用率虽略有上升，但总体上公司的净利率达到了7.15%，同比增长0.72个百分点，归母净利润增长29.6%。

    基于对公司当前战略和市场表现的分析，分析师建议维持“买入”评级。水井坊务实应对行业挑战，聚焦300-400元的低线次高端价格带，通过深化渠道建设和品牌培育，保障了营收的稳健增长。预计公司将继续执行聚焦低线次高端的策略，加大对300元以下价格带产品的支持力度，以确保增长目标的实现。随着新任管理层的到位，内部执行力和管理效率有望进一步提升，公司预计在2025财年仍将保持双位数的增长目标。

    然而，投资水井坊也存在一定的风险，包括市场需求恢复的不确定性、市场竞争的加剧以及食品安全事件的潜在影响。投资者在做出决策时需充分考虑这些因素。水井坊的股票代码为600779，最近收盘价为35.84元，总市值为175亿元。分析师邓欣和陈姝分别持有S0010524010001和S0010522080001的执业证书，他们所在的华安证券研究所对水井坊进行了深入研究，提供了详尽的财务数据和预测，为投资者提供了全面的参考。