康缘药业（600557）研报：上半年高基数业绩承压，规范背景下有望长期健康发展

    康缘药业（600557.SH）在2024年上半年面临高基数业绩压力，但有望在规范背景下实现长期健康发展。据24半年报显示，公司上半年营业收入为22.6亿元，同比下降11.49%，归母净利润为2.65亿元，同比减少3.73%，扣非归母净利润为2.21亿元，下降15.95%。单季度来看，Q2营业收入为9.01亿元，同比下降24.98%，归母净利润为1.17亿元，下降12.59%，扣非归母净利润为0.81亿元，大幅下降34.22%。从产品线分析，Q2注射液收入下降47%至3.02亿元，口服液收入增长25%至1.75亿元，主要得益于金振口服液的销售增长；胶囊、颗粒剂、冲剂、片丸剂、贴剂和凝胶剂等其他产品收入也出现不同程度的下滑，其中凝胶剂收入增长62%，主要受筋骨止痛凝胶销售推动。

    康缘药业在2024年上半年持续加大研发投入，推动中药创新品种的丰富。报告期内，提交了3个NDA品种，完成了2个品种的Ⅲ期临床研究，获得了2个临床试验批准通知书，以及在化药创新药、仿制药和生物药领域取得了多项进展。此外，公司通过股权激励计划设定了全年发展目标，旨在优化产品结构，提升非注射剂产品的营收，体现了公司对未来发展的信心。

    基于上述分析，预计24/25/26年公司营收分别为57.46/65.76/76.36亿元，净利润分别为6.63/7.93/9.57亿元，维持“买入”评级。然而，产品销售推广、研发进度、行业竞争和重点产品集采降价幅度等风险仍需关注。康缘药业凭借其创新能力与优化的营销体系，有望在未来实现稳健增长。