阿特斯（688472）研报：逆境中的超预期，充分验证光储领域独特优势

    2024年上半年，公司预计实现归母净利润12-14亿元，扣非归母净利润同样在12-14亿元之间。第二季度净利润环比第一季度继续提升，预计归母净利润为6.21-8.21亿元，中值环比增长25%，扣非归母净利润为5.62-7.62亿元，中值环比增长4%。在光伏组件业务方面，公司采取“重利轻量”策略，凭借海外渠道优势，预计第二季度组件出货量约为8GW，环比增长27%。尽管组件环节竞争激烈，但公司通过优化价格和出货量，预计第二季度组件业务将实现盈利。

    在储能领域，公司新签订单持续增长，预计第二季度交付量环比增长50%以上。截至第一季度末，公司拥有约56GWh储能系统订单储备，已签署合同的在手订单达25亿美元。公司预计2024年大储产品出货6-6.5GWh，同比增长约500%。财务方面，截至第一季度末，公司货币资金余额为187.14亿元，银行授信额度约404亿元，实际使用授信约149亿元，用信率仅为37%。公司不断优化融资杠杆，压降财务费用，保障资金和流动性安全。

    公司公告中判断下半年业绩会好于上半年。基于谨慎性判断，调整公司2024-2026年净利润预测至37.5亿元（-16%）、44.8亿元（+28%）、53.8亿元（-27%），当前股价对应PE分别为9/7/6倍。在行业逆境中，公司光储业务领域的独特优势得到验证，维持“买入”评级和重点推荐。

    风险提示包括国际贸易环境恶化、新技术进展不及预期以及人民币汇率波动。公司2022年营业收入为47,536百万元，2023年为51,310百万元，2024年预计为50,844百万元。2022年归母净利润为2,157百万元，2023年为2,903百万元，2024年预计为3,752百万元。2024年预计摊薄每股收益为1.017元，每股经营性现金流净额为1.80元。

    公司在损益表、资产负债表和现金流量表中的各项指标均有详细预测。损益表中，2024年预计主营业务收入为5,844百万元，主营业务成本为42,752百万元，毛利为8,092百万元。资产负债表中，2024年预计货币资金为17,733百万元，应收款项为7,971百万元，存货为6,676百万元。现金流量表中，2024年预计净利润为3,722百万元，经营活动现金净流为6,648百万元。

    市场中相关报告评级比率分析显示，买入评级占比最高，增持次之。历史推荐和目标定价中，2023年6月9日、8月23日、10月31日和2024年4月28日均给予买入评级。投资评级说明中，买入代表预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，增持为5%-15%，中性为-5%-5%，减持为5%以上。

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