三只松鼠（300783）研报：三只松鼠2024Q2点评：线上高增，盈利改善

    三只松鼠在2024年第二季度的业绩表现超出市场预期，线上销售渠道的强劲增长是主要驱动力。根据公司发布的2024年第二季度预告，预计营收在13.94亿至14.54亿之间，同比增长40.45%至46.49%。归母净利润预计在-0.23亿至-0.16亿之间，同比增长40.25%至57.32%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计在-0.38亿至-0.32亿之间，同比增长40.13%至48.99%。

    上半年整体来看，三只松鼠预计营收在50.40亿至51.00亿之间，同比增长74.19%至76.27%。归母净利润预计在2.86亿至2.92亿之间，同比增长85.85%至90.08%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计在2.25亿至2.31亿之间，同比增长207.57%至215.21%。

    线上销售渠道的增长主要得益于抖音平台的强劲表现，预计同比增长173%，达到3亿以上。同时，传统电商平台如天猫和京东在“D+N”全渠道协同策略的推动下，预计同比增长23%，超出市场预期。展望下半年，三只松鼠的线上增长趋势有望持续，而线下渠道改革也有望初步见效，节庆礼赠需求可能带来额外增量。

    在盈利能力方面，三只松鼠的供应链提效和全渠道协同战略的深化，推动了盈利能力的改善。预计2024年第二季度的净利率为-1.4%，同比提高2.5个百分点。这主要得益于集约化生产带来的供应链效率提升，以及“D+N”全渠道协同战略对传统电商渠道盈利能力的改善。

    投资建议方面，分析师维持对三只松鼠的“买入”评级。长期来看，公司积极拥抱性价比消费潮流，抖音渠道的高增长持续验证了其市场策略的有效性。产业链提效和全渠道协同战略的持续推进，将进一步推动盈利能力的改善。短期来看，随着下半年零食旺季的到来和礼赠场景的催化，以及线下渠道改革的初步见效，公司有望顺利完成2024年的目标。

    然而，三只松鼠的业绩也面临一定的风险，包括需求恢复不及预期、市场竞争加剧以及食品安全事件等。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些潜在风险。

    在财务指标方面，三只松鼠预计2024年至2026年的营业收入分别为104.07亿、138.91亿和177.45亿，同比增长率分别为46.3%、33.5%和27.7%。归母净利润预计分别为3.76亿、5.80亿和8.60亿，同比增长率分别为71.0%、54.4%和48.3%。当前股价对应的市盈率分别为20.49倍、13.27倍和8.95倍。

    分析师邓欣和陈姝对三只松鼠的未来发展持积极态度，并建议投资者关注公司的长期增长潜力和短期业绩表现。同时，他们提醒投资者注意市场风险，并在投资决策中充分考虑公司的财务状况和市场环境。