燕京啤酒（000729）研报：业绩持续超预期，改革红利加速释放

    燕京啤酒（000729.SZ）在2024年上半年业绩预告中显示，预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比增长40%-55%，扣非归母净利润7-7.75亿元，同比增长60%-77%。第二季度单季，公司实现归母净利润6.19-6.94亿元，同比增长37%-55%，扣非归母净利润5.97-6.72亿元，同比增长56%-76%，创下公司上市以来最高单季度净利润。

    公司业绩的增长主要得益于以下几个方面：首先，大单品U8系列在第二季度持续放量，推动产品结构升级；其次，原材料及包材的采购成本下降，带动公司吨成本下行，预计2024年进口大麦价格同比下降双位数，玻璃、瓦易拉罐采购价格同比下降单位数，有望显著提升毛利率；最后，公司围绕“十四五”发展规划，持续推进九大变革，减员增效红利进一步释放，销售及管理费用率或持续改善。

    展望2024年，公司将继续聚焦U8大单品放量，盈利水平和经营效率的改善有望进一步释放利润弹性。公司将重点拓展餐饮渠道，深化KA市场管理，加强全域电商布局、发力新渠道、加大夜场渠道布局。同时，公司主要原材料及包材的采购成本预计将继续下降，供应链市场行情变化和公司采购策略优化及数字化采购平台应用是主要原因。

    华金证券预测，燕京啤酒2024年实现营业收入152亿元，较2023年增长7%。公司持续深化九大变革，数字化转型以及供应链体系的完善将有利于实现降本增效。预计2024-2026年公司营业收入分别为152.52亿元、162.86亿元和173.29亿元，同比增长7.3%、6.8%和6.4%；归母净利润分别为9.59亿元、12.45亿元和15.10亿元，同比增长48.7%、29.9%和21.3%。

    投资建议方面，华金证券维持燕京啤酒“增持-A”评级，考虑到公司Q2业绩超预期，上调公司2024-2026年盈利预测。预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.44元和0.54元，对应PE分别为28.8x、22.2x和18.3x。

    风险提示包括行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、食品安全问题、消费复苏进度不及预期等。华金证券提醒投资者，本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行关注公司后续公告和行业动态，审慎决策。