同和药业（300636）研报：传统品种业务稳健，高端市场原料药新品放量有望加速

    2024年7月18日，同和药业（300636.SZ）在医药行业中以其传统品种业务的稳健发展和高端市场原料药新品的放量加速而备受关注。公司首次覆盖报告推荐其股票，股价为8.86元。同和药业成立于2004年，专注于特色原料药市场，尤其在日本、欧盟、北美等高端市场表现突出。公司产品主要涉及慢病适应症领域，包括7个传统品种和17个新品种。

    2023年，同和药业实现营业收入7.22亿元，同比微增。2024年第一季度，公司收入2.06亿元，同比略有下滑，主要受下游客户去库存影响。然而，随着高端市场新产品的放量，公司整体毛利率有望提升，净利润在2023年达到1.06亿元，同比增长5%，2024年第一季度净利润0.44亿元，同比增长31.6%，显示出利润增长的加速趋势。

    同和药业的传统品种在全球市场具有较高的市占率，如塞来昔布和瑞巴派特等，这有助于公司保持稳健增长。随着全球原料药市场的稳健增长，中国在全球原料药市场中占据重要地位。公司的传统核心品种如加巴喷丁、塞来昔布等在全球市场的市占率较高，有望在原料药价格边际修复趋势中受益。

    新品高端市场的放量是同和药业未来发展的关键。根据IQVIA数据，2024-2028年全球面临专利悬崖，为仿制药及特色原料药企业带来发展机遇。公司17个特色原料药新品将进入密集放量期，预计2024年高端市场新产品在手订单同比增加超1亿元。公司二厂区新建产能将助力新品种全周期成长，一期工程预计2024年下半年产能利用率能达到40-50%，二期定增项目预计2026-2027年建成，2029年实现满产。

    投资建议方面，考虑到下游去库周期结束和高端市场新产品放量，同和药业的毛利率和期间费用率有望改善。预计公司2024-2026年将分别实现营收9.07/11.28/13.61亿元，净利润分别为1.58/2.21/2.86亿元。鉴于公司二期定增新产能的助力，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示包括原料药价格波动、产能利用率不达预期以及新品种放量不及预期的可能性。投资者在获取研究报告时应通过合法途径，并注意阅读报告尾页的声明内容。平安证券研究所的投资评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避，以及行业投资评级的强于大市、中性、弱于大市。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，研究报告为特定客户专属产品，不面向公众发布。市场有风险，投资需谨慎。