瑞丰银行（601528）研报：浙江农信小微和数字化转型标杆

    瑞丰银行（601528.SH）作为浙江省唯一上市的农商行，以其小微和数字化转型为标杆，近期被证券研究报告评为“优于大市”的投资评级。报告中提到，瑞丰银行的合理估值在5.60至6.70元之间，而当前的收盘价为4.74元，显示出一定的投资价值。

    瑞丰银行总部位于绍兴市柯桥区，形成了“一基四箭”的区域经营格局，其中柯桥区是其基本盘，越城、义乌、滨海和嵊州则是增长区域。通过积极参股收购，瑞丰银行已经持有永康农商和苍南农商的部分股权，并且正在推进新的收购计划。公司深化大零售转型，以贷款为主导产品，推动综合化经营，财富管理成效显著。2024年上半年，公司营收和归母净利润分别同比增长14.9%和15.5%。

    瑞丰银行在区域经济和体制优势上表现突出，构建了具有瑞丰特色的普惠金融模式，成为浙江农信小微的标杆。柯桥区作为“国际纺都”，民营经济发达，为瑞丰银行提供了广阔的业务空间。同时，浙江农信系统的体制优势，如浙江农商联合银行的成立，为瑞丰银行提供了“小银行、大平台”的优势。

    市场对于区域出口下滑及对公司的影响存在过度担忧。柯桥区虽然出口依存度高，但贸易覆盖广泛，出口国家分散，且纺织面料属于必需消费品，因此出口增长稳定。瑞丰银行凭借地缘人缘优势和优异的小微商业模式，具备弱化周期的能力。

    报告还指出，市场对于瑞丰银行通过数字化转型构筑中长期竞争壁垒的认知不足。数字化转型是大零售转型的关键，浙江农信系统省县融合共同推进数字化转型路径，有效发挥了“小银行，大平台”的优势。瑞丰银行在浙江农商联合银行的支持下，探索了数字改革新路径，成立了数字金融中心，数字化改革评价居全省82家农信行社第一。

    投资建议方面，报告综合绝对估值和相对估值，认为瑞丰银行2024年的合理股价在5.6~6.7元，对应的PB值为0.60~0.72x，相较当前股价有大约18%~41%的溢价空间，因此维持“优于大市”的评级。同时，报告也提醒了风险，包括宏观经济复苏不及预期可能拖累公司净息差和资产质量等。

    盈利预测和财务指标方面，报告预测2022年至2026年瑞丰银行的营业收入和净利润将持续增长，摊薄每股收益、总资产收益率和净资产收益率均呈现上升趋势。市盈率和市净率在预测期内逐年下降，而股息率则逐年上升。

    瑞丰银行的发展历程、区域发展、股权结构、管理层经验、业务特色、市场对区域出口下滑的担忧、内生增长和数字化转型、外延增长等方面的详细分析，均在报告中进行了阐述。报告还提供了瑞丰银行的财务预测与估值附表，以及相关的图表和数据支持。最后，报告包含了免责声明和国信证券投资评级的说明。