渤海租赁（000415）研报：全球租赁巨头二次启航

    渤海租赁（000415）作为全球租赁巨头，近年来通过一系列战略调整和市场布局，正迎来二次启航的发展机遇。公司原为产业系租赁公司，通过牌照布局、资产并购等方式迅速扩张，2014-2017年期间分别收购Seaco、Cronos、Avolon、CIT等优质境外租赁资产，跻身全球租赁龙头。2022年海航集团破产重整完毕后，公司实际控制人变更为无实际控制人，公司聚焦租赁主业，大力开展经营性租赁，形成以飞机、集装箱业务为主的业务布局。

    在航空租赁市场，渤海租赁表现尤为突出。随着全球航空旅客运输周转量（RPK）超过2019年同期，飞机租赁市场规模持续扩大，渗透率稳步提升。截至2023年末，Avolon机队价值、规模分别达到208.2亿美元、576架，位列全球第4、第3。展望未来，全球客运需求的增长与飞机产能的下降，将推动飞机价值与租金继续上行。渤海租赁在手订单达458架，位居行业首位，未来有望从市场变化中受益。

    在集装箱租赁领域，渤海租赁同样表现不俗。作为全球第三大租赁商，公司自有及管理箱队规模达408.7万CEU，服务客户超过750家。2023年末，全球约48.5%的集装箱由租赁公司持有，预计2027年渗透率将达52.6%。在集运景气周期的带动下，集装箱租赁业绩有望上行。

    财务方面，渤海租赁的租赁净利差有望走扩，带动公司整体业绩增长。飞机供需差持续加剧，推动飞机租金及飞机价值处于上行通道。同时，公司境外负债占比较高，美联储后续降息概率较大，有望改善公司负债端成本。资信水平良好，子公司评级积极，融资成本有望改善。

    盈利预测方面，预计公司2024-2026年营业总收入分别为359.18亿元、378.99亿元、398.57亿元，归母净利润分别为15.44亿元、18.47亿元、21.34亿元。鉴于公司飞机租赁业务具备显著优势，受益于飞机供需差以及美联储降息预期，公司后续租赁利差有望走扩，公司基本面有望好转。当前可比公司2024年PB均值为0.85倍，公司PB仅有0.53倍，后续估值有望提升。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示方面，需关注利率上行、地缘政治、上游交付延期、债务展期风险以及业务变动风险。这些因素可能对公司的经营和财务状况产生影响，投资者应密切关注相关动态。