今世缘（603369）研报：上市十年品牌势能向上，长期发展规划清晰

    2024年7月18日，国信证券发布了一份关于今世缘（603369.SH）的证券研究报告，报告中对今世缘的长期发展和市场表现给予了积极评价，并维持了“优于大市”的投资评级。

    今世缘作为一家上市十年的白酒企业，在过去的十年中，通过深耕省内市场、打造核心产品、积极回报投资者等举措，实现了百亿营收规模，展现出了强大的逆周期成长能力。报告中提到，公司在过去十年中，收入和净利润的复合增速分别达到了15.5%和17.1%，产品结构不断升级，省内市场份额也实现了快速提升。

    国信证券分析师张向伟在报告中指出，今世缘在2024年上半年的股价表现跑赢了白酒板块，公司增长工具充足，产品结构纵深、省内市场精耕，基本盘市场提供了强大的造血能力。展望未来，公司在收入后百亿时代的发展思路清晰，高端化布局和省外市场扩张将逐步贡献增量。预计2024-2025年的每股收益（EPS）分别为2.99元和3.62元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为16.6倍和13.7倍。

    报告还提到，今世缘在过去的十年中，实现了百亿收入目标，不断夯实基本盘。2014-2023年，公司营业收入由24亿元增长至101亿元，归母净利润由6.5亿元增长至31.4亿元。品牌建设上，国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位，产品结构持续升级。市场战略上，公司精耕省内市场，通过精细化管理和多元化消费场景，从团购渠道起势，加大对流通渠道的铺设，淮安、南京市场巩固优势，苏中、苏南等市场加速突破，省内份额提升较快。

    在2024年，今世缘的品牌势能向上，增长工具充足。公司目标在2025年实现150亿营收，增长工具包括产品全价位带布局，市场布局思路清晰，去年公司优化经销主体，提升营销组织专业化的作战能力，单个经销商的收入体量和效率得到提升，帮助公司渗透核心消费场景和省内渠道增量；省外公司实施聚焦策略，长三角地区核心市场打造V系列品牌高度，“10+N”策略有望贡献补充增量。

    展望未来，今世缘在收入后百亿时代的发展思路清晰，坚持推进产品高端化和省外市场布局。江苏市场经济发展水平较高，苏酒有望实现竞合发展。公司产品布局完善，四开站稳400元价位，公司坚定拉升V系列品牌高度，签约核心终端、加强圈层营销，V9品牌引领、V6推广、V3做销量，有望成为公司二增曲线。从省外布局看，公司明确“三年不盈利、三年三十亿”，省内仍可作为造血基本盘和调节项，资源倾斜投入省外重点市场，省外周边化和板块化有望加速突破。

    国信证券在报告中维持了对今世缘的“优于大市”评级，并预计2024-2025年公司收入分别为122.4亿元和147.5亿元，同比分别增长21.2%和20.5%；预计归母净利润分别为37.5亿元和45.5亿元，同比分别增长19.7%和21.1%。当前股价对应的估值分别为16.5倍和13.7倍。

    报告中也提到了风险提示，包括白酒行业需求复苏不及预期、省内竞争加剧以及政策风险等。同时，报告还提供了可比公司的估值表，以及今世缘的财务预测与估值，包括资产负债表、利润表、现金流量表等详细数据。

    最后，报告中包含了免责声明和分析师声明，强调了报告的独立性、客观性和公正性，并提醒投资者注意投资风险。国信证券也对投资评级标准进行了说明，明确了股票和行业的投资评级类别和级别。报告的版权归国信证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。