绝味食品（603517）研报：公司深度报告：深耕鸭脖主业，单店提振进行时

    绝味食品（603517）作为休闲卤制品行业的龙头企业，近年来通过深耕鸭脖主业和布局美食生态，实现了业绩的稳步增长。2023年公司营业收入达到72.61亿元，同比增长9.64%，归母净利润为3.44亿元，同比增长46.63%。公司门店数量持续扩张，2023年门店总数为15950家，全年净增长874家，单店营收同比增长1.22%。卤制品行业市场规模不断扩大，预计2023年市场规模将达到4051亿元，行业集中度低，头部企业空间较大。

    绝味食品的产品矩阵丰富，推进品牌年轻化，通过联名各大IP，吸引年轻人群。公司在渠道端持续发力，积极布局下沉市场，门店数量稳步增长。同时，公司生产基地辐射全国，引进数字化管理，提高供应链效率。公司在2024-2026年的盈利预测显示，EPS分别预计为1.23元、1.42元及1.60元，对应当前股价PE分别为12X、10X及9X，低于行业平均值。

    投资建议方面，考虑到绝味食品的品牌影响力、门店数量和产能优势，首次覆盖给予“买入”评级。然而，公司也面临一定的风险，包括食品安全风险、单店营收提升不及预期、原材料价格大幅上涨以及门店扩张不及预期等。

    绝味食品的发展历程可分为四个阶段：起步发展阶段、跑马圈地战略、巩固龙头地位及布局海外市场、深耕鸭脖主业和构建美食生态。公司通过加盟模式快速扩张门店，同时在供应链和信息化管理上不断创新，提升管理效率。公司在产品方面，以鸭脖为主打，推出多种风味和包装产品，满足不同消费者需求。同时，公司积极拓展线上渠道，提升品牌知名度和市场份额。

    在行业方面，卤制品行业近年来呈现出细分化趋势，市场规模不断提升。休闲卤制品和佐餐卤制品分别以绝味鸭脖和紫燕百味鸡为代表，市场占比逐渐提升。卤制品消费者群体庞大，消费频率较高，为行业扩张提供了基础。同时，卤制品公司在线上渠道展现出良好的发展势头，头部品牌线上发展迅速。

    绝味食品在渠道端的策略包括老店营收能力强、单店投入成本低、加盟商筛选严格等。公司在加盟商管理方面形成了一套标准化的筛选模式，提高加盟商的开店成功率。同时，公司积极布局下沉市场，提升门店数量和质量。线上业务方面，公司开拓抖音等直播平台的销售渠道，提升线上渠道收入占比。

    在生产方面，绝味食品采取“一个市场、一个生产基地、一条配送链”的模式，实现供应链全程的食品质量保障。公司引入冷链设备与信息化管理体系，提高供应链管理效率。绝味食品的生产基地覆盖全国，实现部分设备自动化智能化，提升生产效率与质量。

    总体来看，绝味食品在产品、渠道、生产和供应链管理等方面均展现出较强的竞争力，为公司的长期发展提供了坚实的基础。然而，公司在未来发展中仍需关注食品安全、原材料价格波动等风险因素，以确保持续稳健的增长。