领益智造（002600）研报：2024上半年承压，端侧AI将成未来增长动力

    领益智造（002600.SZ）在2024年上半年的业绩预告中显示，受光伏客户变化和整体竞争加剧等因素影响，业绩出现较大幅度下滑。然而，公司在端侧AI领域的突破性进展，预示着未来增长潜力。中银国际证券股份有限公司维持对领益智造的“买入”评级，并认为公司将深度受益于“硬件+AI”的升级趋势。预计2024-2026年公司实现每股收益分别为0.34元、0.45元和0.57元，对应市盈率分别为22.3倍、16.8倍和13.3倍。

    2024年上半年，领益智造归属于上市公司股东的净利润预计在6.8至7.8亿元之间，同比下降45.52%至37.51%。扣除非经常性损益后的净利润预计为5.5至6.5亿元，同比下降48.74%至39.41%。业绩下降的主要原因是新业务收入规模提升，但盈利能力下降，以及行业竞争加剧导致综合毛利率降低。

    尽管上半年业绩承压，领益智造在AI终端领域的进展为公司未来增长提供了动力。根据IDC和Counterpoint的预测，AI手机和AI PC的渗透率在2024年至2027年间将快速提升，推动智能终端全场景加速融合。领益智造在电源、电池、散热、显示摄像头和中框等业务领域有望受益。特别是散热业务，作为公司的传统优势业务，领益智造已具备热管、均热板等零部件及相关产品的研发和生产能力，有望深度受益于端侧AI带动的零部件升级趋势。

    此外，汽车和光伏等新业务领域仍有较大发展空间。根据SNE Research的数据，2023年全球动力电池总装车量同比增长38.6%，预计2025年全球动力电池结构件市场规模将达到768.13亿元。光伏逆变器市场也呈现出增长趋势，预计2024年微逆变器市场规模为31.5亿美元，2029年将达到77.4亿美元，复合增长率为19.7%。领益智造在动力电池结构件和微型逆变器ODM代工领域与国际领先客户合作，有望持续受益于行业成长。

    中银国际证券股份有限公司在报告中指出，由于2024年上半年业绩同比下滑，下调了盈利预测。然而，考虑到AI手机和AI PC趋势明确，公司受益程度较大，维持买入评级。面临的主要风险包括宏观环境变化、行业竞争加剧、汇率波动、原材料价格波动、客户集中度较高、下游需求不及预期以及商誉及资产减值风险。

    领益智造的财务数据显示，2022年至2026年的主营收入、EBITDA和归母净利润均呈现增长趋势。2024年至2026年的每股收益预测分别为0.34元、0.45元和0.57元。市盈率、市净率和EV/EBITDA等估值比率也显示出公司的投资价值。同时，公司的资产负债表和利润表数据表明，领益智造在流动资产、非流动资产和负债方面均保持稳定，具备良好的财务状况。

    总之，尽管领益智造在2024年上半年面临业绩压力，但公司在AI终端领域的突破和新业务的发展空间为未来增长提供了支持。中银国际证券股份有限公司维持买入评级，看好公司在AI手机和AI PC趋势中的受益潜力。