兴通股份（603209）研报：内外贸并行发展，股权激励彰显增长信心

    兴通股份（603209.SH）在2024年7月17日的证券研究报告中首次被覆盖，分析师孙延和王惠武给予了“买入”评级。公司近期公布了2024年员工持股计划，涉及55名核心人员，规模约420万股，占总股本的1.50%。业绩考核目标为2024年和2025年的营业收入、净利润和货运量增长率分别不低于25%和35%。

    公司在内贸方面，受益于国家宏观调控和行业运力增长有序，龙头企业如兴通股份有望持续受益。自2018年起，国家对沿海液化品运力供给实行宏观调控，行业运力增长有序。随着国内炼厂扩产及水运渗透率提升，行业运量保持稳定增长。兴通股份市占率从2018年的4.6%提升至2023年的14.2%。

    在外贸方面，全球化学品船运力增长有限，地缘冲突提升短期景气，化工出海为公司提供了广阔的成长空间。2019-2023年全球化学品船运力复合增速仅为3.3%。兴通股份计划在2024-2026年建造5艘船舶，运力有望翻倍。

    公司内外贸运力持续扩张，业绩有望实现稳健增长。2023年，公司投入7条船，运力规模提升20.0%，市占率显著提升。2023年公司运营6条外贸化学品船舶，运力规模达9.72万载重吨。预计2024-2026年归母净利分别为3.34亿元、4.10亿元和5.10亿元，对应PE分别为10x、8x和7x。

    投资建议方面，兴通股份作为内贸化学品航运龙头，商业模式清晰，自建及并购下运力持续增长，外贸业务受益于地缘冲突景气上行，运力持续投放下有望量价双升。分析师给予公司“买入”评级。

    风险提示包括宏观经济景气波动导致需求低于预期、行业监管政策变动影响公司扩张节奏、危化品运输事故风险以及盈利预测不及预期的风险。

    市场表现方面，2024年7月15日收盘价为12.40元，年内最高/最低分别为22.26元和10.53元，总市值为34.72亿元。盈利预测与估值显示，2024-2026年营业总收入和归母净利润均呈现增长趋势，毛利率和ROE也有所提升。

    资产负债表和现金流量表显示，公司的流动资产和非流动资产均有所增加，负债和股东权益合计也呈现增长趋势。利润表显示，公司的营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等均有所增加，净利润和归属母公司股东净利润也呈现增长趋势。

    本报告由华源证券股份有限公司提供，分析师声明和一般声明强调了报告的机密性和仅供参考性。报告中的资料、意见及推测仅反映公司于发布当日的判断。报告的版权归华源证券股份有限公司所有，未经授权不得修改、复制或分发。