三只松鼠（300783）研报：性价比战略牵引，业绩持续兑现

    三只松鼠（300783）在2024年上半年的业绩预告显示，预计实现收入50.4-51.0亿元，同比增长74.19%-76.27%；归母净利润2.86-2.92亿元，同比增长85.85%-90.08%；扣非归母净利润2.25-2.31亿元，同比增长207.57%-215.21%。第二季度单季预计实现收入13.94-14.54亿元，同比增长40.45%-46.49%；归母净利润预计为0.23~-0.16亿元，同比明显减亏；扣非归母净利润为0.38~-0.32亿元，同比明显减亏。

    信达证券食品饮料首席分析师马铮和分析师程丽丽认为，三只松鼠的业绩符合预期，盈利能力持续提升，验证了公司供应链持续优化及内部管理提效的成果。公司在2023年第三季度至2024年第二季度连续四个季度实现收入高增长，线上渠道增长模型已跑通。供应链优化支撑高端性价比战略提升了产品核心竞争力，线上市场占有率有望进一步提升。当前，公司线下分销货盘定制、团队组建、模式创新等动作持续推进，产品性价比突出，后续放量可期。

    信达证券对三只松鼠的盈利预测与投资评级为：预计公司2024-2026年每股收益为1.00元、1.51元、2.14元，维持“买入”评级。风险因素包括坚果等原材料涨价、线上竞争加剧、线下网点扩张不及预期、食品安全问题。

    重要财务指标显示，三只松鼠2022年营业总收入为72.93亿元，2023年为71.15亿元，2024年预计为104.68亿元，2025年为139.39亿元，2026年为177.36亿元。归属母公司净利润2022年为1.29亿元，2023年为2.20亿元，2024年预计为4.02亿元，2025年为6.06亿元，2026年为8.60亿元。毛利率和净资产收益率（ROE）均呈现逐年提升趋势。

    资产负债表和利润表数据显示，三只松鼠的流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益、负债和股东权益等各项指标均呈现增长趋势。经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量等现金流量表指标也显示出公司的财务状况在不断改善。

    信达证券的研究团队由多位资深分析师组成，包括马铮、程丽丽、赵丹晨、张伟敬、赵雷、王雪骄和满静雅，他们分别在食品饮料、白酒、乳制品、饮料、啤酒等领域具有丰富的研究经验。

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