滨江集团（002244）研报：首次覆盖报告：区域聚焦强品质，业绩稳健显韧性

    滨江集团（002244.SZ）作为长三角地区的房地产领军企业，近期发布了其2024年07月17日的证券研究报告。报告显示，滨江集团在深耕浙江市场的同时，实现了全国范围内的品牌布局。2023年，公司营业收入达到704.4亿元，同比增长69.73%，但受计提存货跌价准备增加的影响，归母净利润下降32.41%至25.29亿元。尽管毛利率受市场环境影响有所调整，但公司凭借其管理能力、团队效率和产品标准化优势，销售毛利率仍优于部分全国化布局的房企。

    滨江集团在土地市场上表现积极，2023年新增项目计容建筑面积达333万平方米，权益土地款256亿元，新增货值1030亿元，其中杭州土储占比达60%。公司在杭州市场的深耕效果逐步显现，杭州市场的基本面良好，去化周期为13.75个月，低于北京、上海等重点城市。在因城施策的动态调整下，销售市场有望进一步改善，利好公司销售。

    公司在销售业绩方面表现向好，2023年实现销售额1534.7亿元，与2022年基本持平，行业排名从2022年的第13名提升至2023年的第11名。公司建立了五大产品类型，打造标准化产品体系，产品力得到市场认可。

    在财务方面，滨江集团展现出稳健的财务状况和良好的信用资质。2023年，公司并表有息负债规模压降120亿元，资产负债率为56.41%，净负债率为15.08%，现金短债比为2.42，财务稳健，杠杆水平持续降低。公司“三道红线”稳居“绿档”，综合融资成本持续下降。

    投资建议方面，考虑到滨江集团深耕浙江、重仓杭州、销售业绩增长稳健、信用资质良好以及融资畅通等因素，预计2024-2026年公司房产销售业务营业收入将分别增长7.7%、3.5%、2.6%，归母净利润分别变动17.8%/20.1%/10.6%。每股收益预测为0.96/1.15/1.27元，对应7月16日收盘价，PE分别为8X/7X/6X。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示方面，需注意商品房销售超预期下跌风险、区域布局单一风险以及存货跌价准备增加风险。

    滨江集团的总股本为3,111.44百万股，流通A股为2,657.29百万股。52周内股价区间为5.78-11.02元，总市值为25,296.04百万元，总资产为283,196.38百万元，每股净资产为8.33元。

    主要财务数据及预测方面，2022年至2026年的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率和净资产收益率等指标均有所预测。2024年至2026年，公司房产销售业务营业收入预计将分别增长7.7%、3.5%、2.6%，归母净利润分别变动17.8%/20.1%/10.6%。

    滨江集团在深耕浙江市场的同时，逐步扩张提升市场占有率。2023年，公司在浙江省内权益拿地金额251亿元，位列第二。公司聚焦杭州，深耕浙江，浙江省外重点关注上海。公司在杭州市场的土储占比约6成，显示出其在杭州市场的深耕优势。

    在销售业绩方面，滨江集团2023年实现销售金额1534.7亿元，同比微降0.28%，显示出公司在市场调整中的韧性。公司在杭州市场的销售额接近1300亿元，销售面积为267.2万方，均位居杭州房企业绩排行榜首位。公司推行“1+5”发展战略，做精、做优、做强主业，并有序推进服务、租赁、酒店、养老和产业投资五大业务板块。

    滨江集团在财务方面表现稳健，2023年有息负债规模压降120亿元，资产负债率为56.41%，净负债率为15.08%，现金短债比为2.42。公司融资途径中，2023年银行贷款占比近80%，3年以上的长期债务占比整体提升。公司融资成本持续下降，授信额度储备充裕。

    盈利预测与估值方面，预计2024-2026年公司房产销售业务营业收入将分别增长7.7%、3.5%、2.6%，归母净利润分别变动17.8%/20.1%/10.6%。每股收益预测为0.96/1.15/1.27元，对应7月16日收盘价，PE分别为8X/7X/6X。首次覆盖