飞荣达（300602）研报：24H1盈利显著改善，服务器业务顺利迈进

    飞荣达（股票代码：300602.SZ）在2024年7月17日的证券研究报告中，被中银国际证券股份有限公司维持“买入”评级，市场价格为人民币14.92元，板块评级为“强于大市”。公司股价表现在过去的1个月、3个月、12个月中，绝对涨幅分别为14.1%、1.9%、7.0%，相对深圳成指的涨幅分别为8.5%、2.1%、10.0%。飞荣达的发行股数为580.01百万，流通股为391.77百万，总市值为人民币8,653.70百万，3个月日均交易额为人民币279.41百万。主要股东为马飞，持股比例为40.42%。

    飞荣达在2024年上半年的业绩预告显示，公司收入实现同比增长，盈利能力显著改善。消费电子、新能源、通信领域的渗透率逐步提升，服务器散热产品进展顺利。公司预计2024年上半年实现营业收入约21.70亿元，同比增长22.05%，归母净利润为0.54~0.64亿元，同比增长1243.65%~1492.48%；扣非归母净利润为0.47~0.57亿元，同比增长540.78%~634.56%。单季度来看，公司预计2024年第二季度实现营业收入11.88亿元，同比增长18.21%，环比增长20.90%，归母净利润为0.30~0.40亿元，同比增长21.35%，环比增长49.63%，扣非归母净利润为0.27~0.37亿元，同比增长33.33%，环比增长60.00%。

    在消费电子领域，飞荣达受益于主要客户业务回暖、出货量持续提升，以及公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额提升，订单量增加，促使该领域营业收入同比有较大增长，毛利率提升，盈利能力增强。在新能源领域，公司新能源汽车业务订单量持续增长，但由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等因素，毛利率有所下降。在通信领域，公司市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，盈利能力同比上涨。公司服务器相关业务开展较为顺利，已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE等特种散热器，并有部分产品小批量交付。

    飞荣达在2024年第二季度的手机业务环比有所下降，但当前相关业务订单已逐步恢复交付。光伏逆变器和储能业务受市场环境影响订单量下滑，营收情况未达预期。但公司将持续加快布局及深挖热管理及电磁屏蔽解决方案的客户及业务布局，满足不同客户散热和电磁屏蔽需求，相关领域业务或有望稳步迈进。

    中银国际证券股份有限公司调整了飞荣达的盈利预测，预计公司2024/2025/2026年实现营业收入分别为54.32/62.47/71.84亿元，归母净利润分别为2.76/3.75/4.65亿元，对应PE分别为31.4/23.1/18.6倍。评级面临的主要风险包括市场竞争加剧、下游需求不及预期、客户产品验证及出货不及预期。

    投资摘要显示，飞荣达2022年、2023年、2024E、2025E、2026E的主营收入分别为4,125百万人民币、4,346百万人民币、5,432百万人民币、6,247百万人民币、7,184百万人民币，增长率分别为34.9%、5.4%、25.0%、15.0%、15.0%。EBITDA分别为240百万人民币、421百万人民币、635百万人民币、781百万人民币、845百万人民币。归母净利润分别为96百万人民币、103百万人民币、276百万人民币、375百万人民币、465百万人民币。最新股本摊薄每股收益分别为0.17元人民币、0.18元人民币、0.48元人民币、0.65元人民币、0.80元人民币。市盈率（PE）分别为90.0倍、83.8倍、31.4倍、23.1倍、18.6倍。市净率（PB）分别为3.4倍、2.3倍、2.2倍、2.0倍、1.9倍。EV/EBITDA分别为35.3倍、25.0倍、14.2倍、11.7倍、10.7倍。每股股息分别为0.0元人民币、0.0元人民币、0.1元人民币、0.1元人民币、0