科达利（002850）研报：盈利逆势增长，出海与新业务开启成长空间

    科达利（002850）在2024年半年度业绩预增公告中显示，预计上半年实现归母净利润6.1-6.8亿元，同比增长19.90%至33.65%；扣非净利润5.96-6.6亿元，同比增长18.96%至33.07%。第二季度预计实现归母净利润3.01-3.71亿元，同比增长12.80%至39.00%，环比下降2.33%至增长20.35%；扣非净利润2.95-3.65亿元，同比增长11.84%至38.39%，环比下降0.14%至增长23.58%。

    公司在行业降价阶段实现盈利逆势增长，主要原因包括控费管理效果显现，费用率维持在8-10%的低位，以及通过与上游签订独家供应协议、动态筛选淘汰等策略降低原材料成本，提升产品良率、优化产品工艺、提高产线自动化水平，降低生产成本。

    科达利的出海项目加速建设，客户结构持续优化。公司拟投资4900万美元在美国印第安纳州建设年产值7000万美元的生产基地。海外已建成3个生产基地，其中德国和瑞典基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地已实现满产。随着海外基地的建成和达产，海外客户比例或持续提升，有望实现利润增厚。

    公司还计划与两家中国台湾企业共同投资设立控股子公司，布局谐波减速机机器人关节等关键零部件，开启机器人新业务。预计2025年起机器人业务开始贡献业绩，开启业务双轮驱动。

    盈利预测显示，科达利2024-2026年营业收入预计分别为131.36亿元、158.88亿元和191.76亿元，同比增速分别为24.97%、20.95%和20.70%。归母净利润预计分别为14.35亿元、17.30亿元和21.13亿元，同比增速分别为19.47%、20.60%和22.14%。EPS预计分别为5.30元/股、6.39元/股和7.81元/股，3年CAGR为20.7%，对应PE分别为15倍、13倍和11倍。鉴于公司为锂电精密结构件行业龙头，给予“买入”评级。

    风险提示包括新能源车销量不及预期、政策变化风险以及新业务发展不及预期。财务数据显示，公司2022年至2026年的营业收入、EBITDA、归母净利润等指标均呈现增长趋势。市盈率、市净率和EV/EBITDA等估值指标也显示出公司的投资价值。

    分析师贺朝晖在报告中指出，科达利作为锂电精密结构件行业的龙头企业，具有显著的市场地位和竞争优势。公司在控费管理、降本策略、出海项目和新业务领域的布局均显示出其强大的市场竞争力和成长潜力。因此，维持对科达利的“买入”评级。