中钢国际（000928）研报：Q2业绩表现亮眼，海外订单持续发力

    中钢国际（000928）作为建筑装饰和专业工程行业的领军企业，近期发布了其2024年7月17日的证券研究报告。报告中，分析师对该公司的投资评级为“买入”，并维持了这一评级。目前，中钢国际的股价为5.25元，总股本为1,434.64百万股，A股总市值为7,531.88百万元，每股净资产为5.66元，资产负债率为69.78%。

    在2024年上半年，中钢国际实现了营收90.7亿元，同比下降15.15%，但归母净利润达到4.17亿元，同比增长21.71%。扣除非经常性损益后的净利润为4.13亿元，同比增长40.9%，净利率为4.6%，同比提升1.39个百分点。特别是在第二季度，公司实现收入41.72亿元，同比下降25%，但归母净利润达到2.02亿元，同比增长50%，扣非净利润为2.01亿元，同比增长51%，净利率为4.85%，同比上升2.43个百分点。这一显著的利润增长主要得益于公司加强项目精细化管理、降本增效。

    在2024年第一季度，中钢国际新签合同金额达到60.17亿元，同比增长48%。其中，国内新签合同金额为7.68亿元，同比下降72%；而国外新签合同金额为52.49亿元，同比大幅增长304%，海外订单占比达到87%。公司的海外业务主要集中在俄语区、非洲区、南美地区和中东地区，显示出海外市场的巨大增长潜力。截至2024年第一季度，公司已签约未完工合同额为242.81亿元，未开工合同金额约为133.27亿元，显示出公司在手订单充裕。

    作为低碳冶金领域的龙头企业，中钢国际承担了中国宝武富氢碳循环高炉HyCROF和氢冶金电熔炼工艺HyRESP两项主要低碳冶金技术的研发和工程化集成。公司在2023年的现金分红比例为50%，截至2024年7月16日，2023年股息率为5.07%。根据公司发布的《三年股东回报规划（2023-2025年）》，在满足条件的情况下，公司每年现金分红不低于当年可供分配利润的40%，这无疑提升了公司的投资吸引力。

    中国宝武重组中钢集团后，有望加快推进公司国际化、绿色低碳、数字化战略的落地。同时，宝钢工程存在整合预期，有望充分发挥“1+1>2”的整合效应。分析师预计公司在2024-2026年将实现归母净利润分别为8.8亿元、10.1亿元和11.5亿元，对应的市盈率为8.6倍、7.5倍和6.5倍，维持“买入”评级。

    然而，公司也面临着一定的风险，包括订单落地不及预期、海外市场风险、钢铁行业低碳改造需求不及预期以及业绩快报仅为初步核算结果等。

    在财务数据和估值方面，2022年至2026年的预测显示，公司的营业收入、EBITDA、归属母公司净利润等指标均呈现增长趋势。同时，公司的市盈率、市净率、市销率等估值指标也显示出一定的投资价值。此外，公司的资产负债表、利润表和现金流量表等财务预测数据也显示出公司的财务状况稳健。

    最后，分析师声明，本报告所表述的所有观点均准确地反映了对标的证券和发行人的个人看法，且与分析师的报酬无直接或间接联系。天风证券作为本报告的发布方，对报告中的信息准确性及完整性不作任何保证，并提醒投资者应独立评估报告中的信息和意见，同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求。