中国中免（601888）研报：2024H1业绩快报点评：离岛免税承压，关注市内店政策

    东吴证券研究所于2024年7月17日发布了关于中国中免（601888）的2024年上半年业绩快报点评。报告指出，中国中免在2024年上半年预计实现营业收入312.65亿元，同比下降12.81%；归母净利润为32.88亿元，同比下降14.94%；扣非归母净利润为32.46亿元，同比增长15.79%。分析师吴劲草、石旖瑄和王琳婧对公司业绩进行了深入分析，并维持了“买入”评级。

    报告中提到，2024年第二季度中国中免的业绩符合预期，单季度营收为124.6亿元，同比下降17%，归母净利润为9.8亿元，同比下降37%，扣非归母净利润为9.5亿元，同比下降39%。尽管业绩有所下滑，但公司主营业务毛利率有所提升，达到33.29%，同比增加0.82个百分点，环比增加0.59个百分点。

    中国中免在2024年面临离岛免税销售的压力，根据海口海关数据，2024年1-5月海南离岛免税销售额为169亿元，同比下降29%，购物人次为300万人次，同比下降10%。然而，公司在销售结构上进行了优化，精品和香化产品的销售占比分别为47%和41%。

    报告还关注了市内免税店政策的进展，认为口岸免税具有较大的发展潜力。随着北京首都机场、上海浦东机场和广州白云机场的国际客流逐步恢复，消费税改革为口岸免税带来了更多的想象空间。若市内免税店政策落地，将与口岸免税销售产生协同效应。

    东吴证券研究所对中国中免的盈利预测进行了调整，预计2024-2026年归母净利润分别为68.1亿元、78.9亿元和91.0亿元，对应市盈率分别为21倍、18倍和15倍。尽管海南离岛免税销售承压，但分析师依然看好中国中免作为旅游零售龙头的长期发展前景。

    报告最后提醒投资者注意政策推进不及预期、居民消费意愿恢复不及预期等风险。同时，东吴证券研究所强调，本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。