中际旭创（300308）研报：业绩保持高增长，800G/1.6T光模块需求强劲

    中泰证券维持对中际旭创（300308.SZ）的“买入”评级，分析师陈宁玉、杨雷和研究助理佘雨晴对该公司的未来发展持积极态度。目前，中际旭创的市场价格为149.58元，总股本为1,121百万股，流通股本为1,116百万股，市值和流通市值分别为167,704百万元和166,889百万元。

    根据公司的盈利预测及估值，2022年至2026年，中际旭创的营业收入预计将从9,642百万元增长至46,747百万元，净利润则从1,224百万元增长至9,109百万元。每股收益（EPS）和每股现金流量也将显著增长，净资产收益率和P/E、P/B、PEG等指标均显示出公司良好的盈利能力和市场前景。

    公司近期发布的2024年半年度业绩预告显示，预计上半年实现归母净利润21.50-25.00亿元，同比增长250.30%-307.33%；扣非归母净利润21.00-24.50亿元，同比增长260.13%-320.15%。这一业绩增长主要得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长，以及产品结构的持续优化。

    中际旭创在GPU迭代升级和1.6T光模块市场的布局也显示出其前瞻性。随着英伟达宣布下一代GPU架构“Rubin”及其更新节奏，预计1.6T光模块的部署需求将加速增长。公司作为全球光模块龙头，技术能力领先，规模优势显著，具备充足的批量交付经验。泰国工厂的产能建设已达成，能够稳定量产高端光模块产品，满足海外客户需求。

    在研发和创新方面，中际旭创拥有单模并行光学设计与精密制造技术，多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术，并自主开发了全自动、高效率的组装测试平台。公司在OFC2023现场演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于5nm DSP和先进硅光子技术的第二代800G光模块。旭创自研硅光芯片，400G/800G开始导入硅光方案，预计未来硅光方案的渗透率将进一步提升毛利率水平。

    投资建议方面，中泰证券预计2024-2026年中际旭创的归母净利润分别为51.46亿元、71.72亿元和91.09亿元，EPS分别为4.59元、6.40元和8.12元。考虑到公司在高速率产品放量进度、硅光、CPO和相干模块等前瞻工艺的布局，维持“买入”评级。

    风险提示包括北美数通市场需求不及预期、AI发展低于预期、海外贸易争端以及市场竞争加剧的风险。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些因素。

    最后，中泰证券强调，本报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立、客观和公正，但不对信息的准确性和完整性做出保证。市场有风险，投资需谨慎。在法律允许的情况下，中泰证券及其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归中泰证券股份有限公司所有。