深圳燃气（601139）研报：价格机制理顺+气源成本下行 城燃主业愈发稳健

    深圳燃气（601139.SH）作为公用事业燃气领域的领军企业，首次覆盖报告展现了其在业务结构、盈利能力、以及清洁能源转型等方面的显著优势。公司以深圳为基地，积极拓展至周边省份，形成清晰的业务布局，尤其在城市燃气主业方面表现出稳健的盈利能力。随着价格机制的理顺和气源成本的下行，公司的城燃主业预计将更加稳固。

    公司在2023年实现了营收309.29亿元，同比增长2.88%，归属于上市公司股东的净利润达到14.40亿元，同比增长17.80%。在营收结构上，城市燃气、燃气资源、综合能源和智慧服务等业务板块分别占比57%、14%、22%和7%，显示了公司多元化的业务发展。

    在需求侧，深圳燃气得益于成本上调和价格机制的优化，有效支持了城燃业务回收过去几年未传导至下游的高昂采购成本，毛差修复激发了业绩弹性。深圳地区推动的“瓶改管”、气电项目建设等措施，进一步扩大了需求规模，为公司业绩带来了更大的弹性。

    供给侧方面，全球天然气价格的震荡下行，以及公司募投的深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程的推进，预计将增加LNG销售量，助力公司构建更完善的天然气采运储销全产业体系，毛利率有望进一步回升。

    综合能源与智慧服务板块的稳健发展，为公司盈利基本盘提供了有力支撑。斯威克作为光伏胶膜业务的盈利核心，以及智慧服务板块依靠稳固的客户群体，实现了智能燃气表、燃具、燃气保险等销售的快速增长。

    在盈利预测与估值方面，预计2024-2026年归母净利润将分别达到15.18亿元、16.49亿元和18.00亿元，对应当前股价的PE倍数为13、12和11。考虑到公司位于经济发达的深圳地区，用气强度与潜力显著高于全国，未来几年业绩增长较为确定，因此给予“买入”评级。

    风险提示方面，需关注天然气消费量增长不及预期、天然气价格波动风险以及光伏胶膜行业价格竞争风险等因素。市场表现和股价数据显示，深圳燃气在2024年7月12日的收盘价为6.88元，年内最高/最低股价分别为9.28元和6.31元，总市值达到198亿元。

    深圳燃气的发展历程和战略转型，体现了其从单一燃气供应向清洁能源综合运营、从数字化向智慧化、从产业集团向产业投资控股集团的稳健步伐。公司在城市燃气销售与上游燃气资源方面的布局，以及在综合能源业务和智慧服务业务的拓展，为其未来的发展奠定了坚实的基础。