分众传媒（002027）研报：分众传媒：同美团双方达成意向合作，推进低线城市电梯视频媒体开发运营

    分众传媒（002027.SZ）与美团达成意向合作，共同推进低线城市电梯视频媒体的开发与运营。这一合作旨在结合双方优势，为中小客户提供优质服务，加速低线城市电梯视频媒体的布局。分众传媒在7月11日的单日跌幅为4.65%，市场担忧美团的入局会对分众传媒构成竞争压力。然而，分众传媒回应称，双方已达成合作意向，将共同开发包括三四线城市在内的下线城市电梯视频媒体。

    美团的下沉市场发展部专注于核心本地商业的下沉市场发展与经营，计划在下沉城市招募电梯媒体广告加盟商。加盟商需要具备线下广告业务经验、物业楼宇资源、广告客户资源等，并有意愿在单一城市铺设500个以上的视频梯媒点位。分众传媒与美团的合作将首先选取部分城市作为试点，根据试点城市的经营情况逐步推广。

    此次合作有望促进双方在下沉市场的协作联动，打通线上线下营销渠道，提高在低线城市的渗透率。分众传媒将利用自身内容放大器的优势，扩大A1人群，提升线上的进店率、流转率和转化率，为中小广告客户提供高质量赋能，持续推高企业竞争壁垒。

    信达证券维持对分众传媒的“买入”评级，预计2024-2026年公司营业收入分别为133.64亿、146.16亿和158.89亿元，同比分别增长12.3%、9.4%和8.7%；归母净利润分别为51.99亿、54.65亿和59.22亿元，同比分别增长7.7%、5.1%和8.3%。风险因素包括线下消费恢复增速不及预期和广告主投放预算不及预期。

    分众传媒与美团的合作是双方利用各自优势的合理形式，有助于在低线城市提升广告价值。分众传媒在互动易指出加强中小企业服务，背后反映的是其KA客户贡献强于中小客户的广告主结构。美团的本地商家中拥有较多的中小商家，双方合作或能较好将美团的商家资源从线上转化为线下投放。CTR媒介智讯的数据显示，2024年1-2月广告市场同比上涨7.5%，电梯LCD和电梯海报渠道表现亮眼，分众传媒渠道优势稳固。

    美团公开招募低线城市加盟商，是其在下沉市场营销策略的一部分，有助于实现线上线下营销渠道的打通，提升用户渗透率，特别是对于线上渗透率低的群体，如低线城市老年人消费群体，并帮助下沉市场商户拓展用户范围。同时，未有证据显示美团将亲自下场做梯媒，梯媒入场的“跑马圈地”铺设点位模式将会有大量的初始资金投入。截至2023年5月，梯媒新进入者新潮传媒从天使轮至今累计融资约90亿元，投资者包括京东、顾家家居、欧普照明等知名企业。梯媒看似高利润率的商业模式，也需要长期稳定的下游客户培育和稳定的现金流回报上游渠道。

    投资建议方面，信达证券预计分众传媒2024-2026年的营业收入和归母净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。重要财务指标显示，公司的营业总收入、归母净利润、毛利率、净资产收益率和每股收益均有望实现增长。同时，公司的资产负债表和利润表也显示出稳健的财务状况。

    研究团队由信达证券传媒互联网及海外首席分析师冯翠婷领衔，团队成员具有丰富的行业研究经验和专业背景，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块。

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