继峰股份（603997）研报：系列点评九：屡获主机厂定点 座椅量产加速

    继峰股份（603997.SH）近期宣布获得某头部主机厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前排座椅总成产品。自2024年以来，公司已新增6个座椅总成项目定点，此次新获项目预计将从2026年2月开始量产，项目生命周期7年，预计生命周期总金额为14亿元。公司在乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力方面获得主机厂认可，市场基础稳固。

    继峰股份在智能电动领域实现突破，先后获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点，2023年2月联合格拉默突破奥迪PPE全球供应体系，乘用车座椅业务加速。2023年6月首获一汽大众座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖。2023年5月至12月，公司累计交付6.5万套乘用车座椅，实现营收6.55亿元。截至2024年7月16日，公司累计乘用车座椅在手项目定点13个，生命周期总金额达762809亿元，预计年收入127-135亿元，为2023年收入的316%-336%，收入增量显著。

    公司2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合。2023年随格拉默全球COO李国强先生上任后，公司以提高盈利能力为目标，推动全面降本增效措施落地。主要措施包括调整产能布局、加强供应链管理、推行“卫星计划”、提升工艺能力、落实原材料价格上涨的补偿机制、加强财务数据差异分析等，以提升经营效益。同时，格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。

    面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱、移动中控系统和扶手、3D Glass玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力。长期来看，“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。

    投资建议方面，整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头。预计公司2024-2026年收入为242.50/287.50/319.50亿元，归母净利润为3.82/8.67/11.76亿元，对应EPS为0.30/0.69/0.93元，对应2024年7月16日10.12元/股的收盘价，PE分别为34/15/11倍，维持“推荐”评级。

    风险提示方面，需关注乘用车行业销量不及预期、整合进展不及预期、客户拓展情况不及预期、行业竞争加剧、原材料成本提升等因素。