中国核电（601985）研报：装机增长确定性较高 定增140亿元用于核电建设

    中国核电（601985.SH）在7月15日发布公告，计划通过定向增发A股股票募集不超过140亿元资金，用于核电建设。此举旨在缓解装机增长带来的资金缺口，提高公司资金实力，并为未来发展提供保障。根据公告，社保基金会和中核集团分别拟认购120亿元和20亿元，发行价格为每股8.52元，发行股数约16.43亿股。

    2024年上半年，中国核电的上网电量达到992.95亿千瓦时，同比增长4.68%。其中，核电上网电量因机组大修等因素同比下降1.25%，而新能源上网电量则因装机增长同比大幅增长52.87%。公司目前控股在建及核准待建的核电机组共有15台，预计在2024年至2030年间，核电在运装机容量将进一步提升。

    本次募集资金将主要用于辽宁徐大堡、福建漳州和江苏田湾等核电站的建设，这些项目总投资额约1848亿元，募集资金约占总投资的7.58%。发行后，公司股本预计将扩张8.7%，有助于优化资本结构，降低资产负债率，为公司未来加杠杆提供空间。

    中国核电的在建和核准待建核电装机共15台，预计从2024年至2028年将陆续投产多台核电机组，保障公司在“十四五”至“十五五”期间的高增长。分析师认为，随着折现率的下移，稳定收益型资产的重估趋势尚未结束，看好核电板块的长期表现。

    公司2024年至2026年的归母净利润预测分别为114.15亿元、124.83亿元和132亿元，同比分别增长7.5%、9.4%和5.7%。在不考虑本次定增的情况下，当前股价对应的市盈率分别为20倍、18倍和17倍。假设公司分红率维持35%，2024年至2026年的股息率分别为1.7%、1.8%和2.0%。因此，维持“买入”评级。

    风险提示方面，需关注新能源项目参与市场化交易可能带来的电价下滑风险，以及核电项目投产进度的不确定性。