博雅生物（300294）研报：首次覆盖：聚焦血制品业务，华润入主赋能提升核心竞争力

    博雅生物（300294），一家专注于血制品业务的公司，近期在华润集团入主后，展现出了显著的发展潜力。华润的加入不仅为公司带来了资金支持，还通过资源整合和浆站运营方面的赋能，提升了公司的核心竞争力。目前，博雅生物的血制品体量和采浆规模虽然相对较小，但得益于产品结构的优化，盈利水平较高。公司在逐步剥离非血制品业务的同时，聚焦血制品赛道，盈利能力得到显著增长。

    在华润的支持下，博雅生物的浆站资源获取能力有望进一步增强，推动收入稳健提升。公司在江西、四川、海南等地拥有16家单采血浆站，年采浆量达到467.3吨。尽管与国内血制品上市公司相比，公司仍有较大的成长空间，但其在江西省内的区域竞争优势明显。随着华润医药对丹霞生物续证工作的支持，丹霞生物的并购也有望进一步拓展公司的采浆规模。

    博雅生物的核心产品包括静丙、白蛋白和纤维蛋白原，这些产品的收入贡献均衡，且公司在纤维蛋白原产品的收得率和市场份额方面处于国内领先地位。2023年，公司血制品业务的毛利率达到69.74%，位居行业前列。此外，公司在研产品线丰富，包括静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）、血管性血友病因子（vWF）和C1酯酶抑制剂等，其中IVIG（10%）已申报生产，预示着公司产品矩阵的进一步拓展和吨浆盈利能力的提升。

    根据万联证券研究所的预测，博雅生物2024年至2026年的营业收入和归母净利润将呈现稳步增长，预计归母净利润分别为5.33亿元、5.54亿元和5.94亿元，每股收益分别为1.06元、1.10元和1.18元。基于公司在血制品赛道的高壁垒特性和稳定需求，以及华润赋能下的浆站资源获取能力，我们给予博雅生物“买入”评级。

    然而，投资者也应关注可能存在的风险因素，包括原材料供应不足、采浆成本上升和产品研发进展不达预期等。

    博雅生物的发展历程显示，自1993年公司组建以来，经历了多次变革和扩展。特别是在2021年华润医药成为公司控股股东后，公司在华润大健康板块的血液制品平台地位得到进一步巩固。目前，公司正通过建设智能工厂和加大研发投入，以满足未来业绩增长的需求，并推动产品结构的优化和吨浆盈利能力的提升。

    总体来看，博雅生物在华润集团的支持下，有望在血制品行业中实现业务规模的扩大和盈利能力的增强，成为投资者值得关注的企业。