达梦数据（688692）研报：国产数据库龙头，信创推动加快成长

    达梦数据（688692.SH）作为国产数据库行业的领军企业，凭借其全栈数据产品覆盖和技术创新，实现了业绩的稳步增长。公司自2000年成立以来，深耕数据库领域，创始团队凭借丰富的行业经验，推动公司成为国产数据库软件市场占有率的领先者。达梦数据的共享集群软件（DMDSC）成功打破了Oracle的垄断，实现了从通用关系型数据库产品到全栈数据产品的跨越，包括云数据库和分布式数据库等创新产品。

    随着信创产业的快速发展，达梦数据的业绩也得到了显著提升。2019-2023年间，公司收入的复合年增长率超过27%，扣非归母净利润的复合年增长率超过37%。公司人效持续提升，员工人数的增长与业绩增长相匹配。此外，达梦数据在行业级市场的拓展也取得了显著成效，特别是在金融、能源等领域的信息化建设加速推进，推动了公司业绩的增长。

    达梦数据的盈利能力保持在较高水平，毛利率和净利率均保持稳定。公司的费用率有所提升，主要由于人员增长导致销售费用率上升，而研发费用率和管理费用率则保持稳定或下降。公司整体人效的持续提升，得益于研发和市场规模的不断扩大。

    在股权结构方面，达梦数据的创始人冯裕才先生是公司的实际控制人，通过直接和间接持股，形成了对公司的稳定控制。公司核心团队经验丰富，且多数成员持有公司股份，体现了公司对员工利益的重视和股权激励的实施。

    达梦数据的主要收入来源是软件产品使用授权，尤其是数量授权模式，其平均单价稳定上升，反映了市场需求的增长和产品功能的丰富。公司采用渠道销售为主的策略，渠道优势逐步显现，与主要渠道商建立了稳定的合作关系。

    数据库行业的稳步增长和信创产业的推动为国产数据库厂商提供了良好的发展机遇。预计到2027年，中国数据库市场总规模将达到1286.8亿元，年复合增长率为26.1%。达梦数据凭借其技术和生态的领先优势，在新兴数据库领域不断开拓新的增长点，如DMD8支持的分布式事务集群和HTAP等多种应用场景，以及云和分布式数据库产品线的收入已初具规模。

    展望未来，达梦数据作为国产数据库的龙头企业，预计将充分受益于信创产业的发展。公司预计2024-2026年的收入分别为9.38亿元、11.53亿元和14.48亿元，归母净利润分别为3.53亿元、4.36亿元和5.65亿元。通过多角度估值，公司股票的合理估值区间在241.28-255.92元之间，相对于当前股价具有17%-24%的估值空间。因此，给予公司“优于大市”的投资评级。

    然而，达梦数据的发展前景也面临一些风险，包括行业竞争的加剧、下游各行业IT开支的收紧以及信创推进不及预期等。投资者在考虑投资该公司时，应充分考虑这些风险因素。