特锐德（300001）研报：箱变系风光的后周期，特来电系新能源车的后周期

    特锐德（300001）作为电力设备和电动汽车充电网业务的领先企业，近期发布了其首次覆盖报告。报告指出，特锐德在电力设备领域深耕多年，凭借其在箱变设备、系统集成业务和成套开关设备等方面的技术优势和市场地位，实现了业绩的稳步增长。同时，特锐德在电动汽车充电网业务上也取得了显著成绩，通过其子公司特来电在充电桩保有量和充电量上均处于行业领先地位。

    特锐德的业务布局主要分为两大板块：电力设备“智能制造+集成服务”和电动汽车充电网业务。在电力设备领域，公司通过提供定制化电力系统解决方案，在铁路、电力和新能源市场中占据领先地位。其主要产品包括高压箱式变电站和成套开关设备，专注于智能制造和数字化升级。在电动汽车充电网业务方面，特锐德通过特来电品牌，推进了“公交、公共、物流、园区、小区”五张充电网的建设，并在直流充电终端数量、充电站数量、充电量等方面保持行业领先地位。

    公司的财务数据显示，特锐德的盈利能力有望持续提升。2023年，公司实现营业收入146.02亿元，同比增长14.75%，实现归母净利润4.91亿元，同比增长80.44%。这主要得益于电动汽车充电网业务的快速增长和“智能制造+系统集成”业务的稳定发展。此外，公司的期间费用率稳中有降，盈利能力有望进一步增强。

    特来电作为特锐德的子公司，在电动汽车充电领域具有明显的先发优势。特来电构建了充电网-微电网-储能网-数据网“四网融合”的新能源和新交通双向交互的全新产业，致力于成为中国最强最大充电网生态运营商。特来电在充电桩各细分领域均处于龙头地位，其充电产品技术水平领先，拥有超过1300项知识产权，参与了多项国家级重大科研项目。

    在商业模式上，特来电通过充电桩销售和充电场站运营两大核心环节实现盈利。公司提供多场景系统解决方案，涵盖新能源微网、公交充电网、能源充电网等，并依托自主研发的充电云平台以及接入的充电场站，向各类用户提供充电网运营服务。此外，特来电还通过SaaS平台提供安全高效的运维服务，支持与政府监管平台、企业自有平台及行业相关平台进行数据互联互通。

    特锐德的投资建议为“买入”，预计2024-2026年公司的整体营业收入有望达到186/227/282亿元，同比增速分别为27%/22%/24%，对应归母净利润有望达7.05/9.52/12.60亿元，同比增速分别为44%/35%/32%。公司中长线的成长性和极佳的盈利弹性是给予“买入”评级的主要原因。

    风险提示方面，需要关注电网投资不及预期、新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧以及政策变化等因素。这些因素可能会对公司的业绩和股价产生一定影响。整体而言，特锐德在电力设备和电动汽车充电网业务上的稳健发展，以及子公司特来电在充电领域的领先地位，为公司的长期成长提供了坚实的基础。