金海通（603061）研报：聚焦平移式测试分选机，三温分选机成为新增长点

    金海通（603061）作为一家专注于集成电路测试分选机领域的高新技术企业，其产品技术已达到国际领先水平。公司主要产品为平移式测试分选机，销往全球市场，包括中国大陆、中国台湾、欧美、东南亚等地区。金海通的EXCEED系列测试分选机是公司的主要收入来源，其销售收入占比近90%。

    公司在平移式测试分选设备市场持续向好，产能不断扩充。从2019年的120台/套增长至2021年的450台/套，公司计划通过募集资金7.47亿元，用于半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目和1000台（套）半导体测试分选机机械零配件及组件募投项目，以进一步提升产能和研发实力。

    金海通拥有多项核心技术，包括高速运动姿态自适应控制技术等，这些技术成为公司产品的护城河。公司还针对汽车电子等下游需求推出了三温分选机，成为新的增长点。在投资建议方面，预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润1.40/1.83/2.10亿元，考虑公司高成长性和高壁垒，给予35-40倍PE估值，目标价为81.66-93.32元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示方面，需关注半导体行业波动的风险、行业竞争加剧的风险、客户集中度相对较高的风险以及技术研发风险。在财务数据和估值方面，公司2022年营业收入为426.02百万元，增长率为1.39%，EBITDA为208.22百万元，归属母公司净利润为153.93百万元，EPS为2.57元，市盈率为27.93，市净率为7.38，市销率为10.09，EV/EBITDA为0.00。

    金海通的股权结构相对分散，实际控制人崔学峰和龙波拥有丰富的行业经验。公司核心技术团队具备强大的研发实力，为公司的持续创新和发展提供了坚实的基础。在业务板块方面，金海通专注于高端智能装备核心技术，致力于以先进技术助力我国半导体行业的发展。

    金海通的盈利能力逐年上升，2019-2022年营收水平呈良好增长趋势，CAGR2019-2022为81.22%。尽管2023年及2024Q1受到全球电子产品市场需求疲软的影响，营收同比出现小幅下降，但公司依然保持了较强的市场竞争力。

    在测试分选设备市场，金海通凭借其核心技术和产品优势，市场占有率有望稳步提升。公司在半导体检测分析产业链中扮演着重要角色，其产品和技术在集成电路测试设备领域具有显著的竞争力。随着封测厂商的加速投产和市场需求的持续增长，金海通的测试分选设备市场前景广阔。

    金海通的三温分选机技术在国内处于领先地位，有望受益于汽车电子等领域的需求增长。公司的三温分选机产品具有高精度温控系统，能够满足不同温度环境下的芯片测试需求，为公司开拓了新的市场空间。

    总体来看，金海通在集成电路测试分选机领域具有较强的市场竞争力和技术实力，未来发展前景值得期待。投资者在考虑投资金海通时，应充分考虑公司的技术优势、市场前景以及潜在风险，做出理性的投资决策。