中航光电（002179）研报：多领域布局带动业绩稳步增长，国际化业务拓展取得阶段性成就

    中航光电（002179）在2024年6月20日发布的证券研究报告中，维持了其在国防军工/军工电子Ⅱ行业的“买入”评级。当前股价为37.38元，公司在2023年实现了营业收入200.74亿元，同比增长26.75%，归母净利润达到33.39亿元，同比增长22.86%。2024年第一季度，公司营业收入为40.13亿元，同比下降24.87%，主要受防务领域订货节奏放缓的影响。

    公司毛利率稳步提升，2023年达到37.95%，同比增加1.41个百分点。期间费用率上升至19.49%，其中研发费用率增长至10.95%，体现了公司在科技创新方面的持续投入。电连接器及集成互连组件、光器件相关业务和液冷解决方案等各项业务均实现了稳定增长。

    中航光电积极推动国际化布局，越南子公司已进入国际重点客户全球供应链资源池，德国子公司实现本地化运营。公司预计未来3-5年国际业务占比将提升，同时在防务领域和民用高端制造领域加快业务布局，特别是在商业航空航天、低空经济、无人装备、卫星互联网、深海装备等领域。

    公司现代化产业布局加速，基础器件产业园（一期）工程竣工，华南产业基地（一期）启动，多个产业项目开工，产业化能力稳步提升。尽管2024年第一季度营业利润有所下降，但考虑到国际形势和特种装备保障服务的风险，公司2024-2026年的归母净利润预测分别调整至38.04亿元、45.64亿元和54.04亿元，维持“买入”评级。

    风险提示包括技术研发不及预期、下游需求及订单波动、军品业务需求不及预期以及新能源汽车等民品业务拓展不及预期等。财务数据显示，公司营业收入、EBITDA、归属母公司净利润等指标均呈现增长趋势，市盈率、市净率、市销率和EV/EBITDA等估值指标逐年改善。

    本报告由王泽宇和潘暕两位分析师撰写，他们具有相应的SAC执业证书编号。报告的数据来源为聚源数据，相关报告包括2023年3月23日的《中航光电-年报点评报告：新能源业务翻番增长，国改龙头再度启航》和2022年4月14日的《中航光电-年报点评报告：新能源汽车业务翻番增长，军民品协同发展剑指全球一流》等。报告最后提醒读者注意信息披露和免责申明。