容百科技（688005）研报：公司深度报告：高镍三元龙头，全球战略布局

    容百科技（688005）作为高镍三元材料的龙头企业，在全球范围内进行了战略布局。公司由中韩团队联合打造，经过十余年的发展，核心产品涵盖NCM523、NCM622和NCM811三元高镍产品，服务于国内外多家头部电池企业。公司管理层拥有丰富的中韩背景，以白厚善和刘相烈为代表。

    在财务方面，容百科技在2021年和2022年实现了收入和归母净利润的增长，但在2023年面临盈利压力，公司收入和归母净利润分别同比下降25%和57%。尽管如此，公司在全球三元材料产量中仍保持领先地位，2023年全球三元材料产量为96.6万吨，同比略降2.8%，而中国三元材料产量CR5的集中度约为61%，容百科技稳居首位。

    展望2024年，预计中国三元材料产量将增长至75万吨，同比增速约15%，三元材料占正极比例约26%，与2023年基本持平。容百科技将继续维持其龙头地位，受益于下游电池需求的提升，其他行业头部企业如南通瑞翔、厦钨新能等排名也将有所提升。

    公司在技术上拥有七大核心能力，包括前驱体共沉淀技术、正极材料掺杂技术等，并计划于2024年至2025年在韩国、美国和欧洲建设研发中心，以保持其在二次电池技术方面的国际竞争力。在产能布局方面，公司计划到2030年建设三元产能100万吨、锰铁锂产能56万吨、钠电产能50万吨及前驱体产能43万吨，以支持其全球化战略。

    投资建议方面，预计容百科技2024年至2026年的收入分别为229亿元、278亿元和338亿元，同比增速分别为1%、21%和22%，归母净利润分别为6.4亿元、9.2亿元和13.8亿元，同比增速分别为10%、44%和50%。基于6月11日的收盘市值，对应的市盈率分别为19倍、13倍和9倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示包括上游原材料价格过快上涨、下游需求受经济影响不及预期、锂电池相关支持政策调整以及公司战略方向选择的风险。