春风动力（603129）研报：两轮外销高歌猛进，四轮车去库尾声改善可期

    春风动力（603129.SH）作为国内领先的摩托车和全地形车制造商，近年来在两轮车市场表现强劲，外销业务增长迅猛，同时全地形车业务也稳步发展，为公司构筑了稳固的基本盘。本文将从公司的业务布局、财务表现、未来盈利预测及投资建议等方面进行详细分析。

    公司业务布局

    春风动力在国产品牌中率先切入玩乐类摩托领域，凭借对年轻用户需求的深刻洞察和稳定的品控能力，推出了多款符合市场需求的爆款产品，如250SR、450SR、XO狒狒等。公司不仅在国内市场进行大排量摩托车的市场教育，提升国产品牌口碑，同时也积极拓展出口业务，实现了出口的高增长。

    在全地形车领域，春风动力凭借供应链优势，在疫情期间快速提升市占率，2023年全地形车出口额占国内同类产品出口额的70.79%，稳居行业龙头地位。公司全地形车产品在海外市场具有较强性价比，有望在经济下行背景下持续抢占份额。

    财务表现

    2023年，春风动力实现营业收入121.1亿元，同比增长6%，归母净利润10.1亿元，同比增长44%。2024年第一季度，公司实现营业收入30.6亿元，同比增长6%，归母净利润2.8亿元，同比增长32%。四轮车业务虽受海外去库存影响，但预计去库存即将结束，后续有望迎来改善。两轮车业务则保持稳健增长，2023年收入同比增长33%。

    盈利预测与投资建议

    预计2024-2026年，春风动力的归母净利润将分别为12.27亿元、14.77亿元和17.24亿元，同比分别增长22%、20%和17%。对应每股收益（EPS）分别为8.10元、9.75元和11.39元。考虑到公司在行业内的领先地位以及持续的创新能力，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    春风动力面临的风险包括宏观经济波动、贸易政策变化、汇率波动以及市场竞争加剧等。公司需密切关注全球经济形势和相关政策变化，以应对可能的风险。

    财务数据

    春风动力的财务数据显示，公司在2022年至2026年的营业收入和净利润均呈现稳定增长。2023年公司实现营业收入121.1亿元，净利润10.1亿元。预计2024年至2026年，公司将实现营业收入分别为145亿元、171亿元和195亿元，净利润分别为12.27亿元、14.77亿元和17.24亿元。

    投资评级

    根据华福证券的评级标准，春风动力的投资评级为“买入”，预计未来6个月内，公司股价相对市场基准指数有超过20%的涨幅潜力。

    声明

    本报告由华福证券研究所出具，分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。报告中的信息来源于公开资料，本公司对信息的准确性和完整性不作保证。本报告仅供参考，投资者应自行决策并承担投资风险。华福证券有限责任公司对本报告保留所有权利，未经授权不得转载。