力帆科技（601777）研报：2023年报&2024年一季报点评：24Q1利润环比提升明显，紧抓汽摩出海与换电趋势

    力帆科技（601777）近期发布了2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年公司营业收入达到67.68亿元，同比下降21.79%，归母净利润为2421.22万元，同比大幅下降84.35%，主要由于收入规模减小、品牌宣传和研发投入增加等因素。扣非后归母净利润亏损1.35亿元，同比下滑320.77%。2024年第一季度，公司营收14.06亿元，同比增长28.55%，环比下降42.32%，归母净利润1544.04万元，同比减少62.05%，环比增长141.10%，扣非后归母净利润1402.94万元，同比降低64.44%，环比增长107.75%。2023年公司整体毛利率下降至5.95%，2024年第一季度提升至6.54%。

    分产品来看，2023年乘用车及其配件、摩托车及其配件、内燃机及其配件分别实现营收37.34亿元、20.33亿元、4.00亿元。汽车板块在2023年低开高走，全年实现营收37.34亿元，同比下降35.52%。年初受促销政策影响，汽车消费恢复滞后，但随着政策推动，市场需求逐步释放。公司成功推出多款车型，并在研发方面取得进展，如新一代GBRC水晶架构，换电与非换电技术，以及自动驾驶开发流程体系。海外市场方面，公司获得多项认证，为出口业务打下基础。

    摩托车板块在2023年实现营收20.33亿元，同比下降4.37%，但海外市场需求强劲，公司整体海外业务同比增长14.80%。公司在摩托车板块持续研发，完成多个排量机车平台搭建，并获取多项国际认证。

    换电方面，公司作为换电车辆的主机厂，积极推动换电生态标准化，与政府及合作伙伴共同打造换电生态圈，推动电池包标准化、数据基础设施高效化等。

    投资建议方面，力帆科技紧抓汽摩出海趋势，2024年一季度利润端环比提升，汽车、摩托车板块均紧跟行业趋势。预计2024-2026年，公司有望实现营业收入72.85亿元、77.13亿元、81.38亿元，归母净利润0.40亿元、1.56亿元、1.92亿元，对应EPS分别为0.01元、0.03元、0.04元，给予“增持”评级。

    风险提示包括市场竞争加剧、宏观经济不及预期、原材料价格波动等。