天坛生物（600161）研报：点评报告：2024Q1：收入稳健，盈利能力提升

    在2024年第一季度，天坛生物（600161）展现了其在生物制品领域的稳健发展态势。公司实现营业收入12.22亿元，尽管同比下滑了5.42%，但归母净利润却同比增长了20.91%，达到3.17亿元。扣非归母净利润更是同比增长23.82%，至3.13亿元。这一成绩的取得，得益于公司在采浆方面的显著优势，其单采血浆站数量达到102家，遍布全国16个省/自治区，其中80家已经投入运营，血浆采集量达到2415吨，约占国内行业总采浆量的20%。

    公司浆站数量自2021年以来增长迅速，新设浆站资源丰富，未来随着新设浆站的投入使用和新浆站的逐步成熟，业绩有望随着采浆量的增加而逐步提升。此外，公司的盈利能力也得到了显著提升，2024年第一季度毛利率达到56.08%，同比增加了10.08个百分点。这主要得益于公司因子类产品占比的提高，推动了公司盈利水平的提升。在费用率方面，公司通过优化，实现了销售费用率、管理费用率和财务费用率的降低，三项费用率合计12.22%，同比减少了0.55个百分点。这使得公司2024年第一季度的净利率提升了7.58个百分点，达到了35.36%的水平。

    天坛生物在血源和重组新产品的布局上也展现出了前瞻性，公司在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品的研发领域保持国内同行业的领先地位。公司目前是国内血液制品行业唯一布局了重组人凝血因子类产品并上市获批的企业。2023年，公司自主研发的国内首个第四代层析工艺10%浓度静注人免疫球蛋白（pH4）获批上市，新产品有望进一步优化公司的收入结构。

    根据携宁科技云估值和万联证券研究所的数据，预计天坛生物2023年至2026年的营业收入和归母净利润将持续增长，每股收益和市盈率也将逐年改善。具体来看，2023年至2026年的营业收入预计分别为5180.44百万元、6219.08百万元、7330.10百万元和8631.66百万元，归母净利润预计分别为1109.89百万元、1358.19百万元、1639.45百万元和1992.11百万元。

    然而，公司的发展也面临着一定的风险，包括原材料供应不足、采浆成本上升以及产品研发进展不达预期等。尽管如此，考虑到公司在行业内的领先地位和浆站获批能力，以及其在研发布局上的长期竞争力，万联证券研究所维持对天坛生物的“买入”评级。

    最后，报告提醒投资者，投资决策应基于个人的实际情况，并建议投资者阅读整篇报告以获取更全面的信息。市场有风险，投资需谨慎。