英维克（002837）研报：温控龙头，AI液冷时代迎新机遇

    英维克（002837.SZ）作为国内精密节能温控领域的领先企业，自2005年成立以来，凭借其在机房空调工艺和研发上的深厚积淀，已经形成了机房温控、户外机柜温控、新能源及轨交空调等业务板块。公司在AI时代背景下，数据中心热密度的加速提升和液冷应用的普及，迎来了新的发展机遇。

    公司积极布局电子散热业务，特别是面向液冷应用的算力设备冷板产品，已经开始批量发货。在AI时代，算力芯片功率的持续增长推动了设备功率密度触及风冷极限，液冷技术因此成为刚需。预计到2025年，国内液冷市场规模有望达到百亿元。同时，电子散热市场也随着服务器液冷均热板的加速使用而逐步拓展至多个领域。

    英维克的核心竞争力在于其平台化全链条能力、研发实力以及深受大客户信赖的品牌优势。公司是业内少数能够提供AI数据中心端到端全链条解决方案的供应商，拥有解耦及全链条多种交付模式，能够满足不同客户的需求。此外，公司作为Intel冷板参考设计厂商，与芯片方案的合作进一步加强了其竞争壁垒。

    财务数据显示，英维克近年来营收复合增速超过30%，2023年全年营收达到35.29亿元，同比增长21%，归母净利润为3.44亿元，同比增长23%。公司盈利能力稳定，毛利率和净利率分别维持在30%以上和10%左右。在数据中心和储能温控领域，英维克已处于市场领先地位，并有望持续受益于数据中心液冷渗透率的提升和储能装机规模的增长。

    展望未来，英维克预计2024-2026年公司收入将分别达到46.5亿元、61.4亿元和77.5亿元，归母净利润分别为5.4亿元、7.0亿元和8.9亿元。公司股价合理估值区间在25.3-28.9元之间，相对于当前股价有5%-20%的溢价空间。因此，维持“优于大市”评级。

    然而，英维克的发展也面临一定风险，包括行业竞争加剧、液冷应用不及预期以及原材料价格波动等。公司将继续通过技术创新和市场拓展来应对这些挑战，以保持其在行业中的领先地位。

    在液冷技术方面，英维克的Coolinside全链条液冷解决方案涵盖了CDU、液冷板、快速接头等核心组件，为客户提供定制化服务。液冷技术以其高效散热、节能优势，在AI算力设备需求增长的背景下，正逐渐替代传统风冷技术。目前，液冷市场以冷板式液冷为主流，2023年上半年，冷板式液冷服务器在国内市场的渗透率已达到90%。

    液冷技术的快速发展得益于AI技术的推动，单机柜功率的显著提升使得风冷散热技术面临极限挑战。同时，国内对数据中心PUE的考核政策也推动了液冷技术的应用，以实现更低的能耗。中国电信等运营商的液冷技术规划和集中采购项目进一步加速了液冷技术的普及。

    液冷产业链中，上游液冷零部件供应商、中游液冷基础设施及服务器提供商、以及下游数据中心使用商共同构成了一个竞争激烈的市场。国内厂商在液冷领域具有明显优势，预计未来将占据主导地位。电子散热市场随着电子元器件功率的持续提升，对散热技术提出了更高要求，热管和均热板等散热模组的需求日益增长。

    总之，英维克作为国内温控领域的龙头企业，在AI时代迎来了新的发展机遇。公司凭借其在液冷技术和电子散热领域的布局，以及强大的研发实力和品牌优势，有望在未来市场中继续保持领先地位。