萤石网络（688475）研报：智能家居龙头，AI赋能成长

    萤石网络（688475.SH）作为智能家居领域的龙头企业，正通过其创新的“AI+IoT”技术赋能，构建全屋智能生态。公司以“1+4+N”产品生态体系为核心，以萤石云服务为基础，围绕智能家居摄像机、智能入户、智能家居机器人和智能控制等主要产品线，通过生态合作不断拓展至更多品类，实现全屋智能的业务布局。

    根据艾瑞咨询数据，中国家用摄像头行业出货量预计将从2020年的4040万台增长至2025年的8175万台，年复合增长率达15.1%。全球家用摄像头出货量也预计从2020年的8889万台增长至2025年的21491万台，年复合增长率为19.3%。萤石网络凭借其在智能摄像头领域的强劲表现，预计其全球市占率将维持在14%左右，有望充分受益于行业的稳定增长。

    智能门锁行业在中国同样展现出稳定增长的态势，2019-2023年销量从1400万套增长至1801万套。目前市场竞争格局相对分散，前五名市占率合计不超过45%，为新进入者提供了良好的市场机遇。萤石网络凭借其在视觉技术路线上的竞争优势，有望在智能门锁市场分得一杯羹。

    除了摄像头和门锁，萤石网络还积极布局家用和商用扫地机器人，以及陪护机器人产品，不断更新升级软硬件，强化机器人的外界感知能力、云端协同能力和跨设备通讯能力。同时，公司在C端推出无感睡眠伴侣、视频健康咨询服务等算法产品，关注老年群体居家安全和健康；在B端推出萤石AI数字人服务，服务于金融、医疗、政务等领域。

    华福证券预计萤石网络2024-2026年将分别实现归母净利润7.2亿元、8.7亿元和10.6亿元，年增长率分别为28%、22%和22%。考虑到公司在摄像头主业的稳健表现、第二增长曲线的明朗前景以及在AI领域的业务布局，给予萤石网络“买入”评级。

    然而，萤石网络的业务发展也面临一定风险，包括行业需求不及预期、原材料价格大幅上涨以及竞争格局恶化等。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些潜在风险。

    萤石网络的财务数据显示，公司近年来营收保持稳健增长，2023年实现营业总收入48.4亿元，同比增长12.4%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长69%。公司盈利能力稳步提升，2023年毛利率达到43%，净利率达到12%。展望未来，随着智能门锁业务规模效应的逐步显现和境外及云平台业务占比的持续提升，公司盈利能力有望保持稳中有升。

    华福证券研究所的分析师团队对萤石网络的未来发展充满信心，认为公司在智能家居领域的深耕和AI技术的创新应用将为其带来新的增长动力。同时，公司在智能门锁、扫地机器人等新兴领域的布局，将进一步丰富其产品矩阵，提升市场竞争力。投资者可密切关注萤石网络的业务发展和市场表现，把握投资机会。