盐湖股份（000792）研报：2024年一季报点评：钾肥销量短期承压，锂盐产能稳步扩张

    盐湖股份（000792）在2024年第一季度面临了收入和利润的大幅回落，但现金流表现强劲。公司实现营业收入27.2亿元，同比下降42.1%，归母净利润9.3亿元，同比下降58.0%。尽管毛利率和净利率分别同比回落23.5个百分点和13.7个百分点，公司经营活动现金流净额达到13.5亿元，同比增长2.8%，显示出公司在成本控制方面的优势。

    钾肥和碳酸锂的销售情况呈现分化。2024年第一季度，公司钾肥销量同比下降38.8%至76.4万吨，而碳酸锂销量同比大幅增长至0.99万吨。氯化钾和电池级碳酸锂的市场价格同比分别下降23.3%和75.7%，这直接影响了公司的收入和利润。钾肥销量的下降主要由于进口钾肥供给量的增加和港口库存的高位运行，但预计随着库存的消耗，销量将逐渐回归正常。碳酸锂销量的增长态势与价格的下降形成对比，显示出市场对碳酸锂的需求依然旺盛。

    公司在锂盐产能扩张方面有明确计划。2024年碳酸锂销量目标设为4万吨，较2023年有所增长。同时，公司正在建设4万吨基础锂盐产能，并计划于2024年底建成。盐湖股份在蓝科锂业的股权比例为51.4%，预计锂盐权益产能将达到2万吨左右。如果新增锂盐产能建设顺利，到2025年公司盐湖提锂权益产能将达到6万吨规模。

    在新《公司法》实施后，盐湖股份将修订《公司章程》，确保股东权益得到保障，并有望解决当前无法分红的问题。东方财富证券研究所维持对盐湖股份的“增持”评级，预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将逐年增长，EPS分别为1.32元、1.52元和1.83元，对应的PE分别为13倍、11倍和9倍。

    风险提示包括锂盐价格的大幅下降、锂盐产能投放不及预期以及钾肥价格的大幅下降。盐湖股份的总市值为90077.10百万元，52周最高和最低股价分别为20.44元和13.10元，52周最高和最低PE分别为14.94和6.58，52周最高和最低PB分别为4.31和2.32，52周涨幅为-13.87%，换手率为119.52%。