比亚迪（002594）研报：比亚迪深度研究系列2：复盘丰田成功有迹可循，海外拓展星辰大海可期

    在深入研究比亚迪的海外拓展策略及其市场表现的过程中，我们发现公司在亚太、欧洲、美洲以及中东非洲等地区均展现出积极的市场拓展态势。通过分析丰田的出口历程，我们认为比亚迪在量增和利增两个方面均有显著的股价拉动潜力。

    比亚迪的出口战略与丰田具有相似之处，特别是在追求高效益、高质量和技术的公司基因方面。比亚迪在国内市场占率达到峰值之前便开始布局出口，并在东南亚、拉美等地区进行拓展，这与丰田早期的出口战略不谋而合。此外，比亚迪在产业链整合方面也展现出与丰田相似的垂直整合策略，通过掌握核心零部件技术，提高产业链的竞争力。

    从丰田的股价复盘来看，其在74-83年、94-07年以及14-23年三个时期，出口业务的增长显著拉动了股价。特别是在石油危机时期，丰田凭借优秀的燃油效率在北美市场取得显著增长。而在90年代，丰田通过推出雷克萨斯品牌以及进入中国市场，再次实现海外销量的高增长。

    比亚迪在亚太事业部的布局中，东南亚和澳洲市场是其短期上量的主要区域。泰国和澳大利亚市场表现尤为突出，公司在这些地区的新能源车型销量和市占率均呈现上升趋势。在欧洲市场，比亚迪面临关税压力，但长期来看，西欧市场具有重要战略意义。中东非洲事业部虽然整体进展较慢，但在南非市场，比亚迪已经开始布局并取得一定的市场份额。

    盈利预测方面，考虑到比亚迪新品周期的推进以及高端化和出口战略的实施，预计2024-2026年公司整体营收将保持稳定增长，净利润增速也将保持在较高水平。基于此，我们给予比亚迪“买入”评级。

    然而，需要注意的是，行业需求不及预期、海外拓展进度不及预期以及公开资料信息滞后等风险因素可能对公司的市场表现产生影响。因此，投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。

    在研究过程中，我们还发现比亚迪在海外市场的定价策略、产能布局以及渠道拓展方面均展现出较强的市场竞争力。特别是在新能源政策支持较强的市场，比亚迪的新能源车型具有较强的市场吸引力。此外，公司在海外市场的自建船队和产能布局也有助于规避贸易限制，提高供应量。

    综上所述，比亚迪在海外市场的拓展策略和实施效果显示出其在全球汽车行业中的竞争力和成长潜力。通过持续的产品创新和市场拓展，比亚迪有望在全球化竞争中取得更大的成功。