天安新材（603725）研报：鹰牌陶瓷稳步扩张，布局泛家居产业链

    东吴证券研究所发布的深度研究报告聚焦于天安新材（603725），该公司通过收购鹰牌陶瓷等企业，积极拓展泛家居产业链。报告指出，天安新材在装饰材料和汽车材料行业拥有超过20年和10年的深厚积累，其股价在2024年6月18日的收盘价为6.43元，市净率为1.92倍，总市值约19.60亿。

    报告强调了天安新材的盈利预测，预计2022年至2026年公司营业总收入和归母净利润将持续增长，EPS和市盈率也将逐年改善。分析师黄诗涛、房大磊和任婕均给予公司增持评级，看好其在建筑陶瓷和高分子复合饰面材料领域的发展前景。

    天安新材的鹰牌陶瓷采用轻资产模式运营，通过外协生产迅速扩大业务规模，2023年实现营收15.69亿元，同比增长20.78%。公司在供应链管理上加快中心仓建设，有效降低经销商库存压力并提升配送效率。此外，鹰牌陶瓷拥有1373家经销商和1397家门店，市场拓展空间巨大。

    汽车内饰材料业务方面，天安新材自2013年开始量产，随着中国汽车行业的稳步发展，特别是新能源汽车的快速增长，内饰材料需求持续上升。公司内饰业务规模从2020年的2.96亿元增长至2023年的4.87亿元，年复合增长率达18%。

    报告还提到，天安新材通过收购瑞欣装材，进一步拓展了公装业务，特别是在医院、学校、机场等公共建筑的室内外装修领域。瑞欣装材的防火饰面板材与公司其他产品形成协同效应，有助于公司打通泛家居产业链。

    天安新材的发展战略以“陶瓷+大家居”双轨并行为核心，围绕装配式内装概念，深化产品研发和安装交付，推动墙板、地板、瓷砖一体化销售和服务。公司还针对高端全屋交付和旧房局部改造市场，推出了“鹰牌生活”和“鹰牌改造家”等新业态。

    风险提示方面，报告指出需关注原材料和能源价格波动、市场竞争加剧以及应收账款回款风险。东吴证券研究所的报告基于对公司未来发展的乐观预期，但也提醒投资者注意市场风险，谨慎投资。

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