昊华能源（601101）研报：公司深度报告：深度系列二：煤炭新产能贡献增量，高分红可期

    昊华能源（601101.SH）作为北京市国资委控股的煤炭企业，近年来在煤炭产能释放、成本控制以及业务多元化方面取得显著成效。公司目前维持“买入”评级，得益于其煤炭业务的稳步增长和非煤业务的协同效应。

    煤炭业务方面，昊华能源通过内蒙和宁夏地区的煤矿布局，实现了产能的快速增长。特别是红一煤矿和红二煤矿的投产，预计将显著提升公司的煤炭产量和业绩。公司煤炭生产成本优势明显，通过精细化管理和技术革新，有效控制了吨煤成本，提升了毛利率。此外，公司市场煤销售占比较高，使其在煤价上行周期中展现出较强的盈利弹性。

    在非煤业务领域，昊华能源通过打造“煤-化-运”一体化产业链，实现了业务的协同发展。煤化工方面，尽管甲醇业务曾面临成本压力，但随着煤价的高位回归，甲醇盈利能力有望逐步改善。铁路运输业务则通过东铜铁路和红庆梁煤矿铁路专用线的建设，提升了煤炭外运能力，为公司带来了稳定的盈利来源。

    公司的财务状况稳健，资产负债率持续下降，现金流量充足，为高比例分红提供了条件。2023年公司分红比例达到48.46%，股息率维持在较高水平，未来随着盈利能力的提升，分红比例有望进一步提升。

    展望未来，昊华能源的盈利预测显示，2024-2026年公司归母净利润预计将实现稳步增长，EPS分别为1.22元、1.37元和1.41元，对应当前股价的PE分别为7.9倍、7.0倍和6.8倍，估值具有吸引力。公司将继续依托京能集团的股东优势，发挥煤电协同效应，增强市场竞争力。

    然而，公司也面临一定的风险，包括煤价超预期下跌、安全生产以及新建产能不及预期等风险。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。

    总体来看，昊华能源作为一家具有稳定产能释放、成本优势和多元化业务的煤炭企业，在煤炭市场的波动中展现出了良好的业绩弹性和成长潜力，值得投资者关注。