中国汽研（601965）研报：向在用车检测、后市场进军，汽车技术服务龙头再出发

    中国汽研（601965.SH）作为汽车技术服务领域的领军企业，正积极向在用车检测和汽车后市场业务拓展，展现出强劲的发展势头。公司以法规标准为依托，构建了ToG/ToB/ToC三位一体的业务模式，实现了技术服务业务的快速增长，营收占比超过80%，近五年的复合年增长率超过22%。

    随着汽车行业“新四化”变革和自主品牌的崛起，研发投入持续增加，为技术服务行业提供了增长基础。中国汽研积极把握新能源、智能网联汽车标准体系加速建立的机遇，推动汽车检测服务行业进入新阶段。公司业务不仅在纵向上提升服务深度，构建了“测试设备+测试服务+解决方案”的一体化服务模式，还在横向上拓展服务范围，涵盖新能源整车及零部件、智能网联汽车测评等新兴领域。

    中国汽研的区域布局和业务分布日趋合理，华东基地的建设将进一步拓展公司在电气架构、车载软件、无线通信和智能座舱等领域的检验检测能力。公司通过股权激励实现员工与公司发展的深度绑定，技术人员规模的扩大和高学历人才的引入，为技术服务业务的深层次发展提供了支持。

    并入中国中检集团后，中国汽研的国际影响力稳步提升，海外分支机构的设立助力公司拓展国际市场。在盈利预测方面，预计公司2024-2026年归母公司净利润将保持稳定增长，EPS分别为0.95/1.09/1.29元，PE分别为19/17/14倍。首次覆盖给予“买入-A”评级。

    风险提示方面，需关注汽车行业研发投入、人才团队建设、检测基地建设、在用车检测与后市场业务拓展，以及法规出台进度等不及预期的风险。财务数据显示，公司2022-2026年的营业收入和净利润预计将持续增长，毛利率和ROE也呈现上升趋势。

    中国汽研作为国家级汽车技术创新和公共服务技术平台，拥有多个国家级和省市级研发平台，实控人为国资委，母公司为中国中检集团。公司通过持续的股权激励，实现了核心员工与公司利益的深度绑定，扣非归母净利润近5年保持平稳增长，技术服务业务占比显著提高。

    公司围绕“安全”“绿色”“体验”三大技术领域布局，加强研发投入，支撑技术服务业务拓展，并已完成全国布局，尤其在华东、华北地区的业务占比显著提升。随着汽车行业研发投入的增长，公司在新能源整车及零部件、智能网联汽车测评等领域的业务有望实现高质量发展。

    公司纵向挖掘技术服务深度，构建了“测试装备+测试服务+解决方案”的全栈型服务模式，提升了价值量。同时，公司横向拓展服务范围，布局新能源整车及零部件与智能网联汽车全生命周期业务，提供全方位测试及认证服务。在智能网联汽车领域，公司拥有西南地区最大的智能网联汽车测评基地，具备虚拟仿真测试能力，ADAS硬件在环仿真测试能力国内领先。

    中国汽研还积极参与智能网联汽车法律法规的制定，协助构建监管平台，通过氢能数据平台建设、地方标准制定，助力成渝地区实现“双碳”目标。公司在新能源汽车安全预警大数据平台与智能网联汽车安全监管平台建设运营方面具有优势，未来数据业务有望在多个领域实现商业价值变现。

    此外，公司在汽车信息安全领域也取得突破，首发汽车信息安全认证，构筑大数据时代汽车安全新屏障。在汽车检测市场，公司依托大数据平台，向在用车检测延伸，拓展汽车全生命周期业务，市场规模有望达到千亿。

    总体来看，中国汽研在汽车技术服务领域具有明显的竞争优势，随着新能源、智能网联汽车产业的快速发展，公司业绩有望保持稳定增长，具有较高的投资价值。