德昌股份（605555）研报：家电+汽零双轮驱动，成长空间持续打开

    德昌股份（605555.SH）作为家电和汽车零部件行业的领军企业，凭借其“家电+汽零”双轮驱动的业务布局，展现出了持续的成长潜力。自1998年成立以来，公司从生产吸尘器配件起步，逐步发展成为涵盖电机、吸尘器整机、美容美发产品以及家庭健康护理产品的多元化企业。2017年，公司进一步拓展至汽车EPS无刷电机领域，形成了当前的业务格局。

    公司坚持与国际知名家电企业建立长期合作关系，如创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）和尚科宁家（SharkNinja），这些优质的客户资源为公司带来了稳定的订单和收入来源。在EPS电机领域，尽管需求量总体稳定，但国产替代空间依然较大，为公司提供了新的增长点。

    2023年，德昌股份在EPS电机和刹车电机领域取得了显著成果，获取了4个新定点项目，预计全生命周期内总销售金额超过14亿元。截至2023年底，公司已累计实现30个汽车电机项目定点，其中18个已经实现量产，预计2024-2026年定点金额超过23亿元。在产能方面，公司EPS电机和制动电机的年设计产能已超过300万台。

    根据盈利预测，2024-2026年公司预计分别实现归母净利润4.07亿元、5.20亿元和6.44亿元，分别同比增长26%、28%和24%。考虑到公司在家电业务的持续拓展和汽零业务的快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，公司也面临一些风险，包括行业需求不及预期、原材料价格大幅上涨和汇率大幅波动等。投资者在考虑投资德昌股份时，应充分考虑这些潜在风险。

    德昌股份的财务数据显示，公司在2022年至2026年的营业收入和净利润均呈现出稳定增长的态势。2023年，公司实现营业收入27.8亿元，同比增长43%；归母净利润3.2亿元，同比增长8%。预计2024年至2026年，公司营收和净利润的增长率将分别为33.7%/25.8%/20.7%和26%/28%/24%。

    在资产负债方面，公司的资产负债率在2023年为38.89%，显示出良好的财务结构。每股净资产从2022年的7.56元增长至2026年预计的9.86元，反映出公司资产的稳步增长。此外，公司的市盈率和市净率在2024年至2026年预计将分别为18.7/14.7/11.8和2.5/2.3/2.1，显示出公司股票的估值吸引力。

    总体来看，德昌股份凭借其在家电和汽车零部件领域的深耕，以及与国际知名品牌的合作，展现出了强劲的增长势头和良好的财务状况。虽然面临一定的市场风险，但公司的整体发展前景仍然值得期待。